山西证券-策略周报2018年第11期：押注风格，不如死守业绩-180311

《山西证券-策略周报2018年第11期：押注风格，不如死守业绩-180311（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-策略周报2018年第11期：押注风格，不如死守业绩-180311（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        短期来看，宏观经济向好、流动性环境走稳，风险偏好有望持续改善。但需要注意的是，目前市场资金博弈加剧，依然缺乏明确主线。风格切换逻辑不明晰，已超出了理性分析框架。重仓去押注主板/创业板任一边，风险都很大。行情至此，主板蓝筹、中小成长都存在其制约因素与潜在风险，不容忽视。
        （1）主板的蓝筹白马持仓比重较高，限制加仓空间；持仓结构集中，蕴藏“抱团瓦解”的风险；更重要的是，估值相较业绩的性价比与去年相比确实有所下降，后续如若再有标志性的白马业绩“地雷”出现，将再度刺激市场情绪，打压主板估值。
        （2）创业板短期强势反弹更多源于政策事件刺激（注册制暂缓、新经济升温），但其在业绩下滑、商誉居高、创新/成长能力存疑等方面的问题并未得到普遍性、实质性的解决，创业板整体性的估值修复动力并不充分。
        （3）退市制度加速完善和严格执行，将敲响“伪成长”的丧钟，不断净化市场环境。
        （4）未来新经济独角兽无论以何种方式登陆A股市场，都将重塑市场、尤其是以创新成长为标志的创业板的整个估值体系。在市场风险偏好高涨之后，终将回归到对公司业绩基本面的横向比较、和对估值的理性定位上。这对于场内的中小成长股是不小的压力，也是一次优胜劣汰的洗礼。
        因此，我们在三月策略中提出“淡化风格，业绩为王”的观点，我们认为，市场风格之争将逐步淡化，后市出现“一边倒”的极端行情概率很小，不建议大家去博弈风格的切换。同时我们也一直坚持，业绩为王可以作为贯穿全年的投资逻辑，与其押注风格，不如死守业绩。风格之争趋于均衡，行业轮动效应弱化，以统一的业绩标准来甄选个股，关注主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙马、中小创中业绩真实、内生成长的新经济领军企业，是更好的选择。
        短期市场仍将延续震荡盘整局面，需关注外围市场（贸易战、美非农超预期、欧日货币收紧预期）的风险扰动，以及二月通胀抬头、两会后金融监管政策可能落地对情绪与预期的冲击。建议投资者适度控制仓位，防御风险，重视业绩，精选个股。
        行业配置推荐确定性较高的三条主线：
        （1）估值修复：钢铁（短期贸易战扰动不改基本面强硬支撑）
        （2）景气回升：民航、机场、铁路、机械、建材（春季复工拉升需求）、新能源上游材料（钴、锂）
        （3）通胀涨价：造纸、农林牧渔（叠加乡村振兴、精准扶贫）、大众消费品(精准扶贫+消费升级+个税改革）