华泰期货-聚烯烃周报：下游恢复弱于预期，聚烯烃震荡走低-180311

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        期现价格情况：
        3月9日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9200和8850元/吨，分别下跌250和200元/吨，主力05合约对应基差为-150左右，节后复工弱于预期，部分工厂出现招工难等问题，下游需求释放缓慢；
        与外盘价差来看，3月9日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9680和9850元/吨，进口利润分别为-460元/吨和-1000元/吨，外盘3~4月东北亚和中东装置检修较多，报价相对坚挺，PP当前倒挂较大，此价格可以部分出口。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格小跌100，华东缠绕膜价格暂稳至11400元/吨，原料价格下跌更加明显，下游制品利润较前期明显改善；PP方面，周五华东BOPP厚光膜10330元/吨，随着PP的大幅走弱，BOPP利润较前期有所改善，订单周内也略有增加。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为220元/吨，HD-LLD价差-450，非标弱势依旧；共聚PP与PP拉丝的价差为330元/吨，属于相对偏低水平，部分共聚和其他非标转产拉丝比例提升，拖累PP交割品价格；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为39.7%（高位50%）和37.72%（高位40%），线性生产比例正常区间，后续关注非标向拉丝转产的持续性。
        最后从替代品价差来看，PP主要看粉料，二者价差较低，从当前的丙烯-粉料-粒料价差来看，对PP开始出现一定的支撑；聚烯烃回料端减少明显，海关公布的1月PE和其他回料进口分别为1453吨和1287吨，远远小于去年一月的18.2万吨和17.9万吨，进口回料缺失转向新料的需求持续存在，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，3月9日PE和PP装置开工率分别为87.7%和91.31%，周内PE有燕山石化高压装置检修一个月，神华宁煤45万吨装置检修；PP大唐23万吨装置临时停车，计划周末复产，另有东华扬子江40万吨装置预计下周开车，聚烯烃国内供给高位，略有压力。外盘报价坚挺，1-2季度检修较多，不会对聚烯烃价格造成压力。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        本周PE下游工厂开工大幅提升，多数行业开工涨幅在10%-20%。其中农膜、包装行业开工提升最快，主因旺季需求带动，低压管材涨幅略低，这与房地产等项目尚未开工因素相关，其他行业开工大幅提升主因春节期间，多数工厂放假调整，行业开工降至低点，节后工厂逐步返市因素带动行业开工迅速升温。
        PP刚需方面，本周聚丙烯主要下游企业开工延续全线走高，其中塑编开工率环比上周上行2  个百分点；BOPP下游开工率环比走高1个百分点；注塑下游企业开工率环比上周走高3个百分点。元宵节后，下游工厂陆续开工，但由于厂家新订单跟进不足，加之企业生产成本上升挤压利润，下游企业整体开工率回升缓慢。
        投机需求，套保商周内大多-100~-150出货，大多消化之前库存为主，下游订单改善前，再库存意愿偏低。
        库存方面，上周五石化库存周内累库3万吨，本周库存去化速度一般；贸易商库存周内去化一般；下游恢复情况一般，库存低位。
        本周观点及策略：
        本周预期内的下游集中采购，大幅补库并未看到，据了解，今年下游订单积攒缓慢，同时，企业亦出现招工难等问题，周内库存去化一般，需求未能证实的情况下，期价在周四大幅下破重要支撑。从当前节点看，供给依然在高位，集中性的检修需要在3月下旬~4月上旬逐步开展，短周期内盘压力依然存在，外盘东北亚和中东检修装置较多，报盘坚挺，压力不大。需求方面，刚需缓慢恢复，下游信心薄弱，短期对价格并不利，人气的回来尚需时间。LL端地膜尚处旺季，加上回料批文的持续性减少，我们对后市行情并不悲观。行情的动向仍然取决于库存的去化速度，期现货绝对价格较低，短期建议观望，等需求好转后再次试多。
        单边：观望等待做多机会
        套利：L-PP观望，跨期观望
        主要风险点：
        地膜需求延后释放；原油大幅走弱；宏观出现较大风险