中泰证券-弘信电子-300657-短期业绩不及预期，行业景气驱动需求回暖-180312

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        投资要点
        事件：公司2  月27  号晚公布2018  年业绩快报，同时公告员工持股进展。
        点评如下：
        主要为全面屏切换拖累订单，原材料研发和汇兑损益有所影响。公司发布2017年业绩快报，其中营收14.78  亿，同比增长41%，业绩0.72  亿，同比增长59%，对应EPS  为0.78，据此测算Q4  单季营收2.30  亿，同比下降28%，环比下降945%，业绩0.25  亿，同比下降4%，环比上升213%，公司营收主要是上半年FPC  产能和客户拓展以及背光板模组高速增长（弘汉12  月并表），公司业绩低于预期主要是2017-H2  国产手机处于全面屏切换期，面板客户商缩减非全面屏手机订单,同时公司产能利用率下降毛利率和净利率双双下滑，另外电容原材料涨价公司目前通过锁价和转移价格等有序控制中，研发增加2000  万同比增加近50%，主要是全面屏等工艺和线路高精密、微细化制造等研发。
        国产手机无线充、OLED  等创新跟进，公司3  月份订单陆续回暖。2017  年苹果十周年x  采用无线充电、人脸识别、OLED/全面屏等功能创新，预计2018年国产手机会陆续跟进，对于FPC  行业，无线充电和人脸识别模组将会给FPC带来量价齐升（主要是量从0  到1  的增长），而全面屏/OLED  主要对FPC  工艺或局部结构布局带来影响：例如全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小，涉及到面板驱动芯片COF  工艺可有效的将下边框邦定区域宽度从3.0mm-4.0mm  降到1.3mm-1.7mm  预计未来将成为主流，但目前全面屏并非真正的全面屏以及10um  等级COF  国外被Stemco、LGIT、欣邦、易华、新藤等垄断，国产全面屏或仍将采用COG  方案，我们预计前期影响期已过，公司3  月份订单将逐渐回暖二季度产能得到提升，公司全年业绩驱动将来自于下游行业景气带来订单回暖、盈利改善加大、直供客户比例、客户结构优化等。
        员工持股推进彰显公司长期发展信心。公司2017  年9  月公告员工持股草案，管理层拟以1.5  亿资金增持，2018  年2  月28  日基于对公司客户、技术和行业的判断公司以32.38  元/股完成0.74  亿增持，彰显对公司长期发展信心。
        盈利预测：公司股价受业绩以及国产手机不及预期出现回调，我们下调公司2017/2018  年营收14.77（-20%）/22.17（-15%）亿元，业绩0.72(-35%)/1.24(-38%)亿元，对应EPS1.19/1.75，我们持续看好FPC  景气以及公司卷对卷在全面屏/OLED  优势下的国产替代空间，给与2018  年40  PE，“买入”评级。
        风险提示：全面屏业务继续影响；市场竞争风险；次新股系统风险