华泰证券-长春高新-000661-事件点评：管理层增持，彰显发展信心-180311

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        事件：管理层增持显信心
        公司3月9日晚发布公告称，公司部分董事、监事和高级管理人员合计8人（包含董事长杨占民在内），以深交所集中竞价方式，共于3  月8  日和9日合计增持4.09  万股（均价为170.4  元），此次人均增持股数占原有持股总数比例逾30%（剔除首次持股者），大大彰显管理层对公司内在价值和未来发展的信心。2017  年报数据披露公司制药业务增长强劲，符合市场预期（收入端同比增长41.6%，利润端同比提升36.5%），进一步印证成长逻辑，维持“买入”评级。
        生长激素：全线发力，市场教育进入收获期
        金赛抢占生长激素强势赛道，产品线全方位发力（9M17  市占率65%），看好金赛18  年40%以上收入增速：1）凭借独家水针巩固行业龙头地位，新竞争者（安科及诺和诺德）预计2H18  进入市场，我们认为金赛水针有望凭借品牌粘性和家庭注射便捷性等优势，维持行业地位稳固；2）长效制剂销售推广发力，17  年实现约2  亿销售额，我们预计有望凭借独家和产品代差优势，18  年实现3.5  亿以上收入；2）销售队伍拓展（目前约1300  人，我们预计18  年增加300-400  人）及处方医生覆盖加速（目前3200  多人，我们预计18  年增加30%）有望推动销售持续放量。
        痘苗量价齐升，房地产贡献长期稳定收益
        百克疫苗业务预计18  年仍维持双位数增长，预测基于：1）痘苗批签发提速，伴随推出加强针（1  针变2  针），市场扩容可期；2）痘苗提价推动净利率上升；3）根据中检所每月批签发数据统计，我们看到迈丰狂苗解决质量稳定性问题，4Q17  显著放量（单季15.4  万人份，+136%yoy），望借此契机快速攫取市场份额；与4）出口添新军（印尼、尼日尼亚获注册）。鼻喷流感疫苗及冻干狂苗有望19  年后陆续获批。公司地产项目量多质优（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型定位高端品牌，随着康达旧城改造顺利推进，预计将持续贡献稳定受益。
        生长激素龙头高歌猛进，目标价200-211元，维持“买入”评级
        公司领跑生长激素板块，基于水针和长效销售强劲，疫苗量价齐升，房地产业务利润贡献稳定，我们预计公司2018  年有望实现超30%的业绩增速，维持18-20  年EPS  5.14/6.42/7.90  元，目标价200-211元，对应2018  年PE  39-41  倍（参考生物药可比公司安科生物18  年Wind  一致性预期51  倍，因高新内含10%左右地产业绩贡献给于一定折价），维持买入评级。
        风险提示：长效生长激素推广速度低于预期，新进入者攫取市场份额，新品临床进展及效果不达预期。