民生证券-非银行业：经纪、自营承压致2月业绩下滑，基本面无忧-180312

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        报告摘要：
        事件:
        截至3月8日，30家A股上市券商发布2月经营数据，共实现营收76.2.亿元，环比-55.8%；净利润16.7亿元，环比-74.6%。其中28家可比券商营收74.9亿元，同比-39.6%，净利16.3亿元，同比-66.7%。
        分析判断：
        经纪、自营双承压，拖累券商业绩
        券商业绩同比、环比显著下滑，主要归因于2月经纪业务和自营业务的经营环境相对不利于券商创收。自营业务、经纪业务分别为券商的第一、第二大营收来源，经纪、自营承压大幅影响券商2月经营数据。
        日均成交量下滑叠加节日错位效应，2月市场成交量较低
        春节前后市场成交量下滑，同时存在节日错位效应，2月交易日仅15天，1月为22天，去年2月为18天。市场成交量5415.1亿股，环比-39.5%，同比-15.5%；成交金额64088.9亿元，环比-43.9%，同比-20.1%；日均成交金额4272.6亿元，环比-17.7%，同比-4.1%。
        国外、国内市场震荡，影响券商自营业绩
        月中美股震荡行情，A股市场受到一定程度影响。2月沪深300指数下跌5.9%、上证综指下跌6.36%、上证50指数下跌7.64%、中证全债净价指数上涨0.58%，券商自营业务中股票资产收益承压。
        投资建议：
        1）主营业务基本面稳健。总体来看今年市场交易活跃度仍明显好于去年，1-2月平均日均交易量为4821亿元，同比+18%；目前两融余额呈现企稳回升，截至3月8日，两融余额达10007.56亿元；2）资本市场改革红利，将催化行业估值提升；3）板块估值处于低位，安全边际高。目前，市场对于券商行业严监管预期已较为充分，板块估值1.57X左右，处于历史低位。基于基本面稳健和估值安全逻辑，建议重点关注：业绩确定性强、低估值的大型券商，推荐中信证券、华泰证券、广发证券。
        风险提示：
        IPO过会率不及预期；创新业务推进不及预期。