财通证券-酒鬼酒-000799-年报点评：高端化势头良好，省内稳步发展，省外加速突破-180309

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          事件：酒鬼酒发布年报，2017年全年营业收入8.78亿元，同比增速34.13%，归母净利润1.76亿元，同比增速62.18%。4Q17营业收入3.27亿元，同比增速48.14%，归母净利润0.60亿元，同比增速38.60%。
        盈利预测与投资建议
        预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.27元、1.67元，对应2018-2020年PE分别为28.1倍、18.8倍、14.3倍。维持公司"增持"评级。
        吨价提升，高端化战略持续推进
        酒类销售整体毛利率78%。全年来看，公司酒类销量5,818吨，同比下滑7%，但每吨平均价格提升45%。形象战略单品内参酒价格保持稳中有升，主导产品酒鬼酒量价齐升。2017年，内参系列营收同比增长18%，酒鬼系列营收同比增长55%。内参酒和酒鬼酒系列收入占公司总收入87%，占比提升6个百分点，整体毛利率因此也有所提高。目前公司综合毛利率、销售利润率高于行业平均水平。
        大力拓展省外渠道建设，华北地区实现高增长
        市场建设方面，推动聚焦湖南市场，并深度拓展省外市场。分地区看，华北地区实现营业收入增速104%，占总营收比超过20%。而华中地区增速为11%。公司省内建设致力以稳为主，并大力拓展省外渠道。目前河北、山东、河南样板市场已完成地级区域全覆盖，广东等重点市场稳步推进。2018年省外业务有望继续实现高增速。
        2018年贯彻"高质量，高速度"发展战略
        中粮入主酒鬼酒后，明确了公司"高质量，高速度"发展战略，确立了形象单品内参酒与主导产品酒鬼酒的地位，精简SKU至75个。2018年初，中粮酒业进行了一系列重大人事调整。目前酒鬼酒作为中粮酒业唯一的上市平台，换帅意在为18年蓄势。在次高端白酒接力高端白酒复苏浪潮下，我们认为2018年公司经营可持续期待。
        风险提示:白酒行业政策性风险；省外拓展不及预期。