天风证券-策略：为什么1月底开始推荐成长“出奇”？而不是更早或者更晚？-180309

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        成长"出奇"，顺势而上！  
        今日成长类股票大幅反弹，创业板指大涨并趁势连续攻破半年线和年线。成长"出奇"的方向从最初的人气积累，进入了顺势而上的阶段。我们看好成长类股票，但并不拘泥于创业板或是主板，业绩和行业趋势是王道，2月11日，天风策略联合行业为大家精选的一季报高增长低估值组合，截至今日收益率接近17%。  
        我们为什么在1月底-2月初开始以"成长出奇"为主线？而不是更早或者更晚？  
        一个具备不错领先性的指标（产业资本增减持）帮助我们"精准制导"。产业资本对于成长类风格的增持从今年1月已经开始起来，类似于去年的5月，是股价跌到低估水平后，股东的市场化增持行为。同时2月由于很多股权质押爆仓股东继续大举增持，类似于去年的6月，是股东被动的自救行为。从07年至今的数据来看，产业资本增持一旦大幅起来，要么是大行情启动的信号，要么是阶段性反弹的信号。
        成长风格的持续性如何？  
        在科技巨头和独角兽回归之前，化解此前极度"二八分化"的市场风格所带来的银行股权质押和信托去杠杆风险是当务之急，一个健康的市场环境才能为A股支持"新经济"发展铺平道路。因此，短期顺势而为，风格依旧在成长上。中期来看，业绩和利率水平是核心，前者将在4月10日迎来大考（创业板一季报预告截止日，类似于1月31日是年报预告截止日，也可能是业绩集中暴雷的时段）；后者关于利率，我们的核心判断是，虽然金融去杠杆未来还可能对利率产生向上的力量，但是中期来看决定利率的还在于基本面的情况，在目前整个经济以去杠杆为核心战略的背景下，国企和地方的融资需求继续回落，最终将带动利率水平向下回归基本面。  
        风险提示：流动性意外收紧，成长类企业业绩不及预期。