南华期货-利率周报：期债稳健操作-180312

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        摘要
        通胀略超预期。2月CPI同比增速升至2.9%，涨幅较上月回升1.4个百分点，受春节因素和寒冷天气影响，CPI大幅超预期。其中，2月非食品项同比增长2.5%，增速回升0.5%；食品项同比增长4.4%，增幅明显超预期。食品项来看，受寒冷雨雪天气影响，蔬菜环比增长18.1%，明显好于前值和去年同期，但肉类和蛋类分别环比增长2%和0.6%，均超预期回升。双重因素影响推升CPI超预期走升，3月份CPI大概率有所回落。2月PPI同比上涨3.7%，环比回落0.1%，增速均明显回落。2月采掘工业、原材料和加工工业价格环比分别上涨1.3%、0.9%和-0.2%，增速分别回落0.7%、0.9%和0.2%。高基数使得PPI继续走低，后续PPI大概率温和回落。
        流动性展望：本周公开市场共1895亿MLF到期，央行意欲保持流动性整体合理稳定，资金面整体不会明显收紧，但后续逆回购和MLF利率或有所上调。
        利率展望与策略：本周依次关注投资、消费和信贷数据。基本面来看，CPI明显超预期，PPI继续回落，后续通胀预期仍存，但通胀压力不大，进出口不及预期，经济仍存下行压力。外汇方面，美元震荡后小幅走升，人民币也略涨，美债收益率再度走升，国债收益率小幅下行，中美利差继续收窄。监管方面，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%，拨备红线下调在一定意义上可以增加银行资本，帮助银行"表外转表内"，降低对金融市场影响。消息方面，《2018政府工作报告》指出2018经济目标：推进高质量发展，淡化经济增速。总体来看，经济基本面仍有下行风险，资金面保持宽松，监管短期趋于缓和，但资管新规仍未落地，风险仍存。操作上，期债稳健操作，注意控制仓位。