财通证券-泰格医药-300347-天时地利人和具备，CRO龙头全面爆发-180310

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        政策春风频吹，BE  试验迅速放量
        一致性评价全面展开以来，一系列相关政策利好CRO  公司业务发展：审评审批提速简化政策有利于CRO  企业加快项目进度；创新保护制度有利于公司的创新药大临床业务；临床试验机构改备案制有利增加临床试验机构供给，充分调动临床试验机构和人员的积极性。
        BE  试验在2017  年开始迅速放量，预计去年BE  试验总数超过600  个，整体市场全年近20  亿。公司BE  业务估算全年合作项目达60  个，合作基地20  个，全年营收将达到2  亿元，市场份额近10%，同比实现营收4  倍的增长。受一致性评价和相关政策持续的影响，根据公司订单等指标来看，2018  年BE  试验市场仍将进一步放量，公司BE  营收仍有保持超50%增长的可能，市场份额占有率有望进一步提高。同时BE业务毛利率较高，净利润率估计约达25%。
        创新药如火如荼，大临床业务即将发力
        随着亚太区以及全球服务网络的布局，2018  年国际多中心临床将继续稳步推进。当前国内创新药如火如荼，公司业务经验丰富，估算公司在国内创新药大临床业务的市场占有率能达到50%以上，2018  年大临床业务将远高于往年，预计整体收入增速30%以上。大临床毛利率较为稳定，预计2018  年毛利率比中报高2-3  个点，回升到7.22  之前的水平。
        此外，估算生物分析/CMC  和数理统计领域增长在15-20%左右，预计未来增速会再上一个台阶。SMO  业务人员配备高速增长，年增速超过50%，公司在SMO  市场占有率达20%左右，业绩增速较快。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017～2019  年EPS  分别为0.61  元、0.84  元、1.13  元，对应PE  分别为74.1  倍、53.7  倍、40.1  倍。维持公司“买入”评级。给予目标价51.0  元。
        风险提示:政策落地不及预期