万联证券-旭升股份-603305-点评报告：深度绑定特斯拉，业绩有望高增长-180309

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        事件:
        2018  年3  月8  日，公司发布2017  年年度报告，报告期内公司实现营业总收入7.39  亿元，同比增长29.84%，归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长9.09%。
        投资要点:
        深度绑定特斯拉，Model  3产能的大幅提升有望带动公司业绩高增长：公司主要从事于新能源汽车和汽车轻量化领域的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产与销售，产品涉及新能源变速系统、传统系统、电池系统等核心系统的精密铝合金零部件。2017年公司实现营收和净利润分别为7.39亿元和2.22亿元，同比29.84%和9.09%，与上年的业绩增速相比有所下滑，主要原因在于下游主要配套客户销量增速的下滑及上游原材料成本提升导致公司毛利率下降5个百分点所致。公司是特斯拉重要一级供应商，2017年为特斯拉供货金额达4.14亿元，占总销售收入56%，与2016年的销售占比基本持平。公司深度绑定特斯拉，为其供应的产品由油泵壳体、变速箱箱体、电池保护壳等单一零部件向系统集成发展，提升单车销售比重，配套车型除Model  S、Model  X外拓展至Model  3并积极推进纯电动卡车Semi、Model  Y等车型，以实现对特斯拉全车型覆盖，因此特斯拉销量的增长及单车配套比重的提升是公司业绩驱动的主因。2017年特斯拉共交付了101,312辆Model  S和Model  X，比2016年增长了33％；Model  3第四季度共交付1770辆。同时特斯拉预计2018年Model  3产能将缓慢提升，第1季度末有望达到1250辆/周，第2季度末实现5000  辆/  周。我们按2018  年Q1/Q2/Q3/Q4  平均1250/2500/5000/7500辆/周预计2018年Model  3销量有望达到19.5万辆，同时Model  S与Model  X销量10万，共29.5万辆，与2016年的10.3万辆相比增幅预计高达186%，届时公司将充分收益于特斯拉销量的高增长带来的业绩高增长。
        扩大生产基地，积极拓展新客户：由于下游客户需求旺盛，订单持续增长，为满足客户需求2017年底公司完成三厂厂房新建，公开发行募投项目也正顺利进行，预计2018年建设完成，同时积极筹划建设产能约500万件的新能源汽车精密铸锻件项目，新生产基地及生产线的扩张将进一步增强公司实力。客户方面，除特斯拉外，与采埃孚、麦格纳、北极星、蔚来等国内外知名企业实现了批量供货，并与宁德时代、长城汽车、江淮汽车开始了前期合作，未来公司将继续加大新能源客户与市场的拓展，以增强公司的盈利能力。  
        盈利预测及投资建议：我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.15元、1.41元，结合2018年3月8日收盘价31.86元，对应的PE分别为27.7倍和22.6倍，考虑到2018年Model  3销量的高增长对公司的业绩驱动，给予"增持"评级。  
        风险因素：    
        Model  3产能扩展不及预期，募投项目进展不及预期，新客户拓展不及预期