安信证券-建筑行业周报：2018基建方向确立，继续关注园林工程-180311

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）3  月6  日，中国政府网讯，国家发改委主任何立峰答记者问，表示雄安新区的重大基础设施项目建设已拉开序幕，符合要求的北京非首都功能将逐项向雄安对接落地；2）3  月8  日，中国政府网讯，今年前2  个月，我国货物贸易进出口总值达4.52  万亿元，同比增长16.7%，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口1.26  万亿元，同比增长21.9%；3）3  月8  日，新华网报道，外交部长王毅在答记者问环节表示“今年我们将向全球推介雄安新区”。
        ■2018  总体计划投资同比略回落，建筑有望持续性向行业龙头集中：本届两会政府工作报告指出：2018  年将发挥投资对优化供给结构的关键性作用，2018  年计划完成铁路投资7320  亿元、公路水运投资1.8  万亿元左右，水利在建投资规模达到1  万亿元。重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜。实施新一轮重大技术改造升级工程。中央预算内投资安排5376亿元，比去年增加300  亿元。2018  年总体计划投资水平同比略有回调。2018  年基础设施投资建设较往年呈现出新方向，报告指出：1）重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜扩大；2）加大精准脱贫力度，补齐基础设施和公共服务短板；3）新建改建农村公路20  万公里，稳步开展农村人居环境整治三年行动；4）改革完善生态环境管理制度，扩大湿地保护和恢复范围，深化国家公园体制改革试点。我们认为以上具体要求已为今年明确导向，与农村振兴、脱困扶贫及生态建设相关建设领域将成为重点。同时报告提出2018  年将深化“放管服”改革，工程建设项目审批时间再压减一半，我们认为亦将为建筑行业更加规范化、集约化发展助推重要一步，市场占有率有望持续向行业龙头企业集中。
        从财政角度来看，尽管报告指出2018  年赤字率拟按2.6%安排，较2017年下降0.4  个pct，但全国财政计划支出21  万亿元，较2017  年支出规模进一步加大。2018  年中央对地方一般性转移支付拟增长10.9%，增强地方特别是中西部地区财力。同时，今年将安排地方专项债券1.35  万亿元，比去年增加5500  亿元，优先支持在建项目平稳建设，合理扩大专项债券使用范围，我们认为这将为包括PPP  项目在内的广大存量在建项目在2018  年正常执行奠定重要基础。
        ■细分板块重点关注园林，业绩高弹估值优势突出。2  月初发布深度报告《被忽视的成长，园林工程投资逻辑再梳理》以来，持续提醒园林工程板块，本周我们继续梳理了园林工程的四方面优势：（1）PPP  项目入库比例高，项目质量保障较好。我们汇总了跟踪较多的20  家园林公司2016年以来至2018  年3  月7  日，承接的PPP  项目及其入库情况，20  家公司合计承接（含预中标）项目261  个，项目入财政部库203  个，项目数入库比重为77.78%；PPP  项目总金额约3126  亿元，其中进入财政部PPP库的项目金额合计约2528  亿元，占比高达80.88%。（2）订单收入比很高，保障高业绩弹性。我们根据公司公告，汇总20  家园林公司2017  年至今新签订单和框架情况，在不考虑框架协议情形下，20  家园林公司中，10  家公司2017  年以来新签订单（含中标项目）总金额/公司2017  年营业收入比例在3  倍以上，15  家公司该比例在1.5  倍以上。（3）在PPP  模式下，园林行业商业模式得到边际改善或者优化，行业痛点得到缓解，上市园林公司收现比和经营性净现金流一定程度得以好转。我们汇总20  家园林公司2016  年Q3-2017  年Q3  时间区间内，公司应收账款变化情况发现，在园林板块中参与PPPP  较早，且2017  年以来逐步有PPP  项目落地的公司，账款回收情况明显优于未参与PPP  的公司；龙头东方园林、蒙草生态、铁汉生态三家公司2017  年Q3  应收账款/营业收入比例分别为0.73  倍、1.48  倍和0.17  倍，较2016  年Q3  同比分别减少0.07、0.21  和0.01。（4）PPP  推进，园林+为园林企业带来成长性和生命力，在特色小镇、湿地公园、家庭园艺、水（土壤）治理细分领域为细分领域专长的公司，业绩弹性和成长性优势更为突出。
        ■基建新方向为园林工程打开市场，优先细分市场龙头：基于上述对园林工程基本面几方面优势的分析，我们认为版块内订单量充足，业绩弹性高估值优势突出，同时2018  年两会政府工作报告明确基建投资新方向，今年农村振兴、脱困扶贫及生态建设相关建设领域将成为重点，这一目标再为园林工程企业提供政策红利，进一步为细分行业打开市场：首先建议关注行业龙头类公司东方园林等，其次关注在湿地公园、水治理、特色小镇等领域能够做专做精的企业，建议积极关注东珠景观、岭南股份、美尚生态、天域生态、文科园林等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。