国金证券-零售电商行业：开元商业、利群股份相继站队，新零售战场升级-180311

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        一周行情回顾  
        本周，商贸零售（中信）上涨2.49%，上证综指上涨1.62%，深证成指上涨3.12%，创业板指上涨4.77%，沪深300指数上涨2.30%。  
        行业内上市公司本周涨幅前五分别是：人人乐（+14.59%）、津劝业（+5.55%）、中央商场（+4.64%）、金洲慈航（+3.06%）、上海家化（+1.83%）。  
        本周行业观点  
        开元商业、利群股份相继站队，百货行业新零售变革加速推进。3月9日国际医学与阿里系银泰百货签署重大资产重组框架协议，拟受让其所持开元商业100%股权，具体方式由双方在正式转让协议中约定。开元商业为西北区域商业龙头，旗下包括开元商城、西安西稍门商城、安康店、咸阳店、宝鸡店等5家百货门店，总面积40万平米。利群股份3月10日公告与腾讯签订战略合作协议，推动形成基于互联网平台的零售业新生态。利群股份为山东区域商业龙头，合计拥有39家门店及3座物流中心。  
        此次阿里和腾讯相继加码百货业印证了我们之前的观点，百货已经成为新零售的下一个主战场。1）行业自2016年以来呈现复苏态势，行业景气度回暖。2）消费升级是外因，本质是行业经历多年外部压力实现内部变革。3）百货销售品类多为低频次可选消费品，与超市业态主营的高频次必需消费品显著互补。我们认为，百货行业线下场景和消费数据价值丰厚，在业态和销售品类上迎合消费升级需求。新零售的深度融合有望推动行业人、货、场的价值重构，通过科技赋能整合改善空间巨大。  
        2月CPI同比增长2.9%达年内高点，超市行业有望迎来利润估值双升。2018年2月CPI同比增长2.9%，比1月大幅上升1.4pct，主要原因为春节错位带来的低基数效应。我们预计，CPI将缓慢回落，全年温和通胀趋势不变。CPI对以必选消费品为主的超市渠道具有较强的相关性，提升客单价有利于增加经营利润弹性。从长期来看，超市行业利润受多方面因素影响，CPI上行边际效应将逐步减弱。随着腾讯、京入股步步高尘埃落定，A股超市上市公司仅有家家悦、人人乐与华联综超尚未站队。超市行业通过新零售融合赋能，有望实现数字化运营，最终实现运营效率的提升。  
        品质消费趋势确立，黄金珠宝等中高端消费品受益。从春节消费数据看，消费复苏持续，三四线城市消费升级明显。据商务部监测，陕西、贵州、吉林重点监测企业金银首饰销售额同比分别增长43%、30.6%和17.8%。国际奢侈品公司在华业绩复苏延续，GUCCI，LVMH中国地区销售增速显著高于全球其他地区。我们认为，中高端消费复苏仍将持续，黄金珠宝行业景气度回暖。    
        推荐标的  
        家家悦、莱绅通灵、王府井、苏宁易购、永辉超市。    
        风险提示  
        居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。