五矿期货-专题报告：锡价创历史新高，后继冲高动力不足，拐点即将来临-210803

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报告要点：锡作为上半年有色最为强势的品种，在下半年初始延续了上半年的强势，在其他品种纷纷回调时继续走高，屡创历史新高。

与其他品种相比，由于锡的海外产地较为集中，东南亚地区印度尼西亚和马来西亚生产了大部分的海外锡锭，而随着印度delta病毒的传播，疫情在两国再次爆发，印尼的单日新增感染人数一度超过印度达到全球第一，疫情的爆发严重影响了锡锭的生产，印尼马来西亚的锡锭供给不足的同时主要进口国家的生产开始恢复，导致整个市场处于供不应求的局面，基本面上的巨大矛盾支撑了海内外精炼锡价格一路上行，现货升水居高不下，而整个矛盾在6月底全球最大锡锭冶炼厂中国云锡宣布停产检修达到了最高峰，沪锡连创历史新高，而海外锡价也在七月突破历史最高位，锡价整体达到前所未有的高位。

随着8月的到来，云锡的检修结束后国内供应将会再次恢复，通过对于海外精炼锡进出口情况以及国内供需情况的分析，我们预计短期内锡价将出现内弱外强的局面，如果印尼在疫情影响下仍然可以维持现有的出口情况，而国内随着云锡复产后如果出口可以维持较高水平，那么中长期锡锭的全球供给将会达到平衡，锡价进一步冲高动力不足。

（风险：印尼产量恢复不及预期，云锡复产产量不及预期，宏观环境变化）。