太平洋证券-新能源车行业：2月销量同比高增长，车型准备已到位-180311

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        报告摘要
        本周中汽协、乘联会发布新能源车2  月销量数据。以中汽协口径，2  月新能源车共销售3.44  万辆，其中乘用车3.23  万辆，商用车0.22  万辆。同比看，整体增长95.61%，其中乘用车增长93.52%，商用车增长133.15%。但环比看，2  月销量整体下滑10.53%，其中乘用车下滑4.71%，商用车下滑53.14%。
        2  月销量整体符合预期，环比有所下滑主要由于2  月春节长假以及国补刚落地所致。乘用车环节，以比亚迪为首的插混车型表现优异，而以北汽EC  系列为首的纯电动车型表现一般，但A00  占比依然近80%。商用车则还未开始真正大幅放量，目前以纯电动车型为主，插混车销售较少。
        本周工信部发布第二批推荐车型目录，本批目录共涵盖51  款新能源车型，其中乘用车10  款、客车27  款、专用车14  款，车型数量大幅减少。但高能量密度趋势明显，乘用车基本在140  Wh/kg以上，客车在130  Wh/kg  以上，专用车在115  Wh/kg  以上。除此之外，专用车有开始转向磷酸铁锂的趋势，且配套的三元电池能量密度普遍不高，推测可能是低镍三元。这样的转变原因主要为专用车补贴大幅下滑，以及钴价不断上涨后磷酸铁锂的经济性更为凸显，所以整车端在消化成本压力的过程中就开始逐步转为磷酸铁锂。
        展望3  月份，我们判断销量有望实现同比、环比增长。最新补贴政策在春节前落定后，行业已经经过半个月的准备期，这从第二批推荐车型目录可以看出，各大车企都准备好符合政策要求的车型。乘用车销售仍将以A00  级车型为主，趋势将持续到5  月份；商用车则将以客车为主，目前还未真正开始放量主要由于1  月份地方性补贴政策及招标都还未大规模落地，2  月份已经陆续地方发布补贴政策，预期客车销量有望从3  月份开始实现环比增长，5  月将达到高峰。
        投资建议。新能源车2  月销量符合预期，第二批推荐车型目录也如期出台，从车型看行业已准备好应对补贴新标准。我们预期3月销量有望实现同比、环比增长。但同时分化也会比较大，这种分化将会在一季报充分体现。我们仍然基于“真龙头、高成长、低估值"的标准，推荐具备全球龙头素质的优质公司，重点推荐天赐材料、三花智控、宏发股份、先导智能、璞泰来。    
        风险提示：新能源车销量不达预期，地方性政策不及预期。