国元证券-隆平高科-000998-玉米种业布局进一步完善-180312

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        事件：股权收购
        公司披露预案,拟以22.92  元/股价格发行股份收购王义波、彭泽斌等45名自然人合计持有的联创种业90%股权。本次交易各方协商确定的总金额为13.87  亿元左右，收购价格对应的PE  为12.96  倍。
        结论：维持“买入”投资评级
        此次收购进一步完善了公司在国内玉米种业的布局，完善了公司产品线，为公司做大做强国内种业奠定了基础。看好公司长期发展前景，给予“买入”投资评级。
        正文：
        1、收购资产价格相对合理。从公开预案来看，公司以13.87  亿元收购联创种业90%的股权，而联创种业2016  年实现的收入和净利分别为4.1  亿和1.22  亿，收购价格对应的PE  为12.96  倍。考虑到公司16  年业绩大幅增长（逆市场）以及玉米行业面临的结构调整困境，联创种业未来业绩增长同样面临较大的压力，因此我们认为,公司以近13  倍PE  价格收购联创种业相对合理。
        2、完善了玉米种业布局。首先，联创种业为我国玉米种业行业知名企业，科研和市场均处于行业前列，此次与隆平高科的结合可谓是一种互赢，联创借此实现了资产证券化，核心管理层所持股份有望实现上市，进一步激发员工积极性，而隆平高科借此进一步弥补了玉米种业的短板，也为隆平高科玉米种业海外收购资产国内落地奠定了实施基础。
        3、盈利预测与投资建议。维持2017-2019年eps分别为0.60元、0.81元、1.03元，对应当前股价（24.18元）的PE为40倍、30倍、23倍。鉴于隆平高科在国内种业的龙头地位，随着资产收购带来玉米种业进一步夯实，公司主营业务过度依靠水稻的短板逐步被弥补，同是主营业务的市场空间也被打开。另一方面，从我国转基因种业商业化推广的路径来看（经济作物-半口粮作物-口粮作物的推广路线），公司布局玉米种业一定程度上也迎合了政策导向。结合上述，我们看好公司长期发展前景，给予“买入”投资评级。