光大证券-教育行业跨市场周报（第18期）：维持视源股份A股教育首推标的-180313

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      ◆A  股教育投资策略之“聚焦龙头”：首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。公司主营业务之一交互平板份额领先，教育平板产品“希沃”和会议平板产品“MAXHUB”领跑国内市场。公司主营业务之二液晶显示主控板卡出货量居全球首位，且单价较高的智能电视液晶显示主控板卡占比不断提升。此外，公司积极布局衍生业务，如智能家居和汽车电子。我们预测公司2017~19  年归母净利润分别为7.06/9.60/13.28  亿元，对应2017~19  年EPS  为1.74、2.37、3.27  元。公司目前股价对应2018~19  年PE  为33x/24x，维持“买入”评级。
        ◆A  股教育投资策略之“兼顾成长”：关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT  培训赛道，关注教育信息化和培训行业的相关个股。（1）我们预计2018年职业教育培训、教育信息化、IT  培训行业市场规模约6000、5000  和400  亿元，政策红利驱动行业保持快速增长。（2）关注相关个股：开元股份（18PE为29x，18  年净利润2.50  亿元）、文化长城（16x，2.85）、百洋股份（25x，1.85）、盛通股份（30x，1.56）、汇冠股份（24x）、科斯伍德（32x）。
        ◆政策趋势：相关政策密集出台，细分行业影响不一。（1）《教育部2018年工作要点》明确支持职业教育、教育信息化、素质教育等相关非学历行业。（2）《产教融合若干意见》和《校企合作促进办法》陆续出台，有望促进职业教育行业快速发展。（3）《培训机构治理通知》整体影响短空长多，小微培训机构受冲击较大，大型机构受影响较小，中小学课外培训行业整体的市场份额有望逐步向全国性龙头公司和区域巨头公司集中。
        ◆重要事件：四季教育是上海地区领先的数学培训机构。四季教育是上海地区领先的小学数学课外辅导品牌，2017  年11  月于美股挂牌上市，目前已在国内5  个城市开设了33  个学习中心。FY17  财年（截至2017  年2  月29  日）公司实现营收2.03  亿元（+116.6%），净利润1,734  万元（+155.8%）。目前公司的课程体系按照开班人数划分为3  类：标准化课程、特别课程和常春藤课程，客单价分别为80-100  元/小时、80-100  元/小时和150-500  元/小时。2016-2017财年公司获客成本分别为62  元/人、22  元/人，远低于行业平均水平。公司FY16/FY17/FY18H1  招生人数分别为7.79/11.63/5.64  万人，呈稳步上升趋势，FY18  财年前三季度四季教育的收入和净利润分别为2.33  亿元和4027  万元。我们预计FY18  财年四季教育收入将超过3  亿元。
        ◆投资建议。（A）A  股教育龙头主线首推视源股份。（B）建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司：（1）A  股教育：成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：朗朗教育、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育；（3）美股：好未来、新东方、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语、达内科技；（4）港股：中教控股、枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。