财通证券-策略周度观点：创业板中期行情渐入佳境-180312

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        投资要点：
        要点一：本轮创业板行情是一轮中期级别的行情
        本轮创业板行情是一轮中期级别的行情。既有从上至下监管政策转向的配合，也是市场经过两年多的分化与抱团后的必然。短期也是节后开工不及预期之后，资金最可能选择的突破方向。
        （1）从上至下监管政策的大力支持。从十九大到中央经济工作会议再到两会政府工作报告，高层在持续释放支持新经济的意图。证监会层面，在2018  年工作会议上表态要加大对新技术新产业新业态新模式支持力度。后续也有一系列表态支持新经济。对于符合国家转型方面、有利于振兴实业、大国崛起的产业和公司，监管层有不断放宽IPO  标准的倾向。市场在此支持下对于中小创公司的风险偏好有所回升，并将继续上升。支持新经济将是政策的长期方向，尤其是供给侧改革进入后期，以提高供给质量为主要要求之后，政策的转向对于中小创成长股行情的重要性是不言而喻的。
        （2）市场经过两年多的分化与抱团后，白马消费股的高估值对业绩验证的要求越来越高，业绩不达预期会带动产业链下行。交易通道拥挤下，市场逐步意识到流动性风险，多杀多风险。另一方面，创业板与主板的相对估值在历史底部区域，向上的收益高于向下的风险，吸引力逐步增强。
        （3）春节后开工普遍不达预期。6  大发电集团耗煤量3  月上旬同比下滑6%，3  月9  日全国高炉开工率仅62.57%，比春节期间还低，3月水泥价格也在持续下行。结合节后开工不及预期，我们认为当前内需并不好。外需没有2  月数据反映的那么好，还需警惕人民币升值效应逐步显现及贸易摩擦加剧的影响。节后开工不及预期情况下，我们认为煤炭、钢铁等周期品的第二部行情暂时看不到，市场短期最有可能选择创业板继续突破。
        要点二：3  月底4  月初市场面临数据事件密集期，警惕流动性冲击
        市场在3  月底4  月初面临数据和事件密集期。结合已公布数据及预期，我们认为目前的背景大致是节后开工不及预期，国内需求在缓慢下行，国内及海外通胀预期都比较高，同时去杠杆在稳步推进，资管新规即将落地，美联储加息概率极高，中国央行跟随加息的概率也非常大。3  月份出现修复性行情后，二季度市场可能会再度面临流动性冲击。冲击即来自于国内去杠杆的推进，也来自美联储加息对中国货币政策的牵引，进而对中国资产价格产生冲击。
        风险提示：海外市场大幅波动，通胀预期快速上升。