光大证券-煤炭开采行业周报：下游补库低于预期，焦煤价格整体平稳-180312

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        基本面
        动力煤：本周动力煤价格继续调整，秦皇岛港5500  大卡动力煤最新平仓价645  元/吨，较上周下跌36  元/吨，目前六大电厂最新库存1330  万吨，可用天数20  天，处于偏高水平，电厂采购的积极性较低。供暖季即将结束，动力煤将进入消费淡季，预计煤价仍有下行空间；坑口方面，随着煤矿陆续复产以及港口价格走低，坑口煤价也开始回落，陕西榆林6200  大卡动力煤最新报价480  元/吨，较上周下跌26  元/吨；受国内煤价走低影响，国际煤价也出现大幅回落，欧洲ARA  港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC  动力煤现货价分别为82.7  美元/吨、91.25  美元/吨和100.35  美元/吨，分别较上周下跌9.8  美元/吨、下跌3.75  美元/吨和下跌4.15  美元/吨。
        炼焦煤：受煤矿尚未完全复产以及下游补库的支撑，本周炼焦煤价格整体保持平稳，京唐港山西产优质主焦煤最新报价1790  元/吨，较上周持平。焦炭方面，由于下游钢材库存快速上升、需求启动进度低于预期影响，本周钢材价格大幅下跌，钢厂对双焦等原料采购的积极性变弱，而目前钢厂双焦库存也处于高位，因此钢厂压价意愿增强，本周焦炭价格走势偏弱，部分贸易商开始低价出货；焦煤方面，受煤矿尚未全面复产影响，目前走势相对平稳，但在钢价超预期走低、盈利下降的背景下，焦煤价格或承压，后面重点关注钢价走势及其盈利状况。
        投资策略
        动力煤在淡季效应下，短期内仍有下行压力；炼焦煤尽管有补库的逻辑，需求向好，但是由于下游钢材价格大幅走低，钢厂压价的动力将增强，焦煤尤其是高硫焦煤和配焦煤的价格或将承压下行，短期煤价走势将整体偏弱，但从全年来看，由于供给增量受限，我们判断全年供需仍平衡，综合煤价和2017  年基本持平，目前板块估值已经进入安全区间，关注春季开工旺季带来的博弈性机会，动力煤板块建议关注兖州煤业、陕西煤业；炼焦煤板块关注潞安环能、山西焦化、西山煤电。
        风险提示
        终端需求不达预期导致钢价下跌