东方证券-华灿光电-300323-一季度业绩超预期-180312

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        核心观点
        一季度业绩超市场预期：公司公告，18Q1  实现归母净利润1.25  亿-1.46  亿，同比增长55%-80%，区间中值为1.35  亿，同比增长67%，环比增长4%，超市场预期。其中，公司非经常性损益为5500-7500  万，若取中值6500  万，则扣非归母净利润的区间中值为7000  万，同比增长58%。
        快速扩产及客户和产品结构的改善带来公司业绩的高增长：一季度为传统淡季，公司业绩仍能高增长得益于两方面的原因：一是公司扩产快速；二是公司客户和产品结构改善显著。17Q1  公司开拓国内主流封装客户及提高终端高产品占比，到18Q1  公司前十大客户已全部是国内排名前列的封装厂商和海外大客户，并且公司的中高端产品占比已得到显著提升。由此，我们预期公司产品未来的价格和毛利率将具备优势，公司已成为具备抗行业风险能力的第一梯队公司。
        百亿投资剑指先进技术：公司与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议，未来7  年总投资额将达到108  亿，投资项目有：1）LED  芯片及其先进技术的延伸领域包括LED  外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED和Micro  LED；2）先进半导体领域：MEMS  传感器、VCSEL  激光器、GaN基激光器、GaN  基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展战略，除了保持现有的规模优势外，未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场，相较于现有市场、空间广阔、竞争良好，该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。
        财务预测与投资建议
        我们预测17/18/19  年公司EPS  分别为0.61、0.96、1.31  元，根据可比公司，给予公司18  年23  倍P/E  估值，对应目标价为22.10，给予买入评级。
        风险提示
        LED  芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期。