信达证券-农林牧渔行业2018年3月第2期周报：猪价惨淡，理清畜养殖板块的投资两条线-180312

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        本期内容提要:
        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨2.02%，同期沪深300指数上涨2.30%，行业跑输沪深300指数0.28个百分点，在申万28个行业中排名第17位。分子板块看，本期动物保健、其他农产品加工表现较好，分别上涨4.08%、3.54%，相对沪深300获得1.78%、1.20%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是32倍，相对沪深300的估值溢价为121%。分子板块来看，本期PE最高的为农业综合的134倍（上期138倍），最低的为饲料板块的23倍（上期为23倍）。各子版块中动物保健估值提升最快。  
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为108.28、菜篮子产品批发价格200指数为109.34，环比分别下降1.64%、1.94%。大宗粮食：本期小麦现货价格2547元/吨，环比持平；玉米现货价格1966元/吨，环比上涨3.79%；早籼稻价格2665元/吨，环比上涨0.28%。油脂油料：本期大豆现货均价3472元/吨，环比持平；油菜籽4968元/吨，环比持平；豆油5691元/吨，环比下降0.31%。经济作物：本期棉花15732元/吨，环比上涨0.07%；白糖5890元/吨，环比下降1.42%。畜禽养殖：11.49元/公斤，环比下跌2.49%。水产养殖：本期海参116元/公斤，环比持平。  
        行业投资机会：生猪养殖：近期猪价低迷，短期内跌幅较大，板块表现探底行情，这主要是由于节后需求转弱导致基本面供需宽松。对生猪养殖行业的投资需理清两条投资逻辑，其一作为周期行业的整体性机会，主要根据猪价周期波动判断，猪价下行抑制股价表现，反之催化行情。目前猪价处于季节性周期底部，尽管大周期仍然向下，但随着猪肉消费淡季过去供需情况逐渐改善，猪价继续大跌的可能性不大，整体将表现为企稳或稳中偏弱走势，当前板块在市场投资者悲观情绪的影响下出现一定超跌，短期过后板块估值有望向上修复；其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会，环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快，行业龙头底部扩张、以量补价，市场份额加快提升，能够在行业上行期实现较高业绩弹性，在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估，在我们判断猪周期向下空间有限的前提下，我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点，估值向上修复空间较大。建议关注牧原股份、温氏股份。海参行业：参价维持高位，行业景气向上，建议关注好当家、东方海洋。禽养殖板块：中长期来看，引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。建议关注禽链周期上行带来的整体行业性机会。种植板块：聚焦农村振兴战略，土地确权和流转进程加快，种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题，重点推荐亚盛集团、北大荒。饲料板块：受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好，建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股，重点推荐大北农、金新农、海大集团。  
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。