东兴证券-国睿科技-600562-5G布局扩产能，轨交向好提毛利-180312

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        报告摘要：
        公司是军民用雷达领军企业，依托中电科14  所，技术实力雄厚，雷达产品毛利率持续提升，轨交信号和5G  通信领域有望实现快速发展。
        14  所资本运作平台：14  所所长胡春明在两会上表态，军工企业资产证券化需要尽快提速，发挥好军工企业上市平台作用，推进军工资产注入重组。预计国睿子集团即将成立，公司是14  所唯一上市平台，资本运作空间巨大。
        雷达及相关系统：公司在气象雷达领域的市场占有率高，技术优势明显，空管雷达受益于通航发展，将有百亿市场空间。近4  年雷达营收CAGR31%，毛利润CAGR47%；受军改影响，2017  年雷达订单明显不足，业绩增速或不及预期。但2018  年军改告一段落后有望进入3  年持续较快增长期。
        微波器件：公司军品占比60%，主要配套14  所；民品占比40%，客户包括中兴、华为，产品供不应求，在5G  领域的市场空间较大。公司有扩大微波组件产能的意向，预计最快2018  年将建成新的生产线并投产。近4  年营收CAGR21%，毛利润CAGR14%。
        轨道交通信号系统：受益于城市轨交建设快速发展，业绩有望保持快增长。截止今年2  月，公司已中标订单9  亿元。今年公司将建设拥有自主化核心技术的轨交信号项目，随着国产化率提升，毛利率有望大幅提升。
        特种电源：主要给核九院配套高压电源，用户群小，未来业绩较为平稳。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019  年归母净利润分别为2.14  亿元、2.80  亿、3.51  亿元，EPS  分别为0.45  元、0.58  元、0.73  元，对应PE  分别为46X、35X、28X。公司业绩增长潜力较大。考虑公司存在资产注入的较强预期，我们认为给予公司2018  年45  倍估值较为合理，并给予公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：军改影响未消除，雷达订单未恢复；轨交系统国产化不及预期。