安信证券-新经济研究系列之四：中国消费升级的新趋势与结构分化-180311

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        ■日本经验：消费结构从生存型向发展型拓展：中国目前的消费水平与日本上世纪70-80  年代相当，因此日本在70  年代以后的消费升级趋势可以成为中国未来发展方向的一个很好的参照。我们研究发现随着收入的不断提升，日本居民消费结构从生存型向发展型拓展。这一时期，家居消耗品、教育补习、保健服务、私人交通、通信、熟食等可选消费品和饮料、甜品、女装等“她经济”成为升级的主要方向。
        ■我国新一轮消费升级趋势明显：目前我国新一轮消费升级正经历“量变”到“质变”的过程，生存类消费占比逐渐下降，发展类消费占比不断上升。消费结构的变化体现了社会消费需求的改变，发展类需求正逐步成为消费的核心，人们更愿意为“健康”、“娱乐”付出相应的溢价，这也决定了教育、医疗、文娱领域为未来消费升级焦点。
        ■中国特有的巨大地区差异导致消费升级的结构分化：我们发现对于经济发展水平较高的省份生存类消费下降明显，居住项占比提升显著，由于受到居住项的挤压发展类消费占比出现下降，有消费“降级”的迹象。经济发展水平中等的省份虽然生存类消费回落相对缓慢，但居住项占比不高，发展类消费出现强劲的消费升级趋势。经济发展水平排名靠后的省份生存类消费占比仍较高，但发展类已经开始出现提升的迹象，存在巨大的消费升级潜力。
        ■高收入无奈“降级”，中等收入成为消费升级主力军：经济发展较快的省份房价快速增长，使居住性支出占比在居民的消费支出占比高居不下，对消费造成了严重的挤出。消费“降级”并不简单的等同于消费商品价格或质量的降低，而是消费回归到产品本身，追求高性价比、重视消费背后的情感属性、共享消费等新的消费趋势开始形成。近十年来我国城镇化建设加快，中等收入层省份在人均GDP  不断增长的同时城镇化率也逐年提高，具有购买力的消费群体也将不断扩大，进一步打开消费升级的空间。
        ■风险提示：
        1.  全球经济出现超预期波动；
        2.人口结构老龄化加速；
        3.房价继续上涨挤压消费