中泰证券-固定收益周报：信用风险再掀波澜，关注宏观数据发布与美国加息-180312

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        投资要点
        利率品一周回顾：央行暂停投放逆回购，政金债长端品种招标向好
        央行上周在公开市场全口径净回笼2400  亿元。拆借回购利率表明流动性有所宽松。同业存单发行利率走高，1M  品种上行幅度明显；同业存单净融资额小幅回落。一级市场方面，政金债长期限品种需求旺盛。
        信用品一周回顾：信用风险再掀波澜，但市场并未过度解读
        上周中弘、柳化相关债项再掀波澜，引发市场关注。尤其是柳州化工作为地方国企却面临重整，风险备受关注，但实际上当地政府前期已经给予较大财政补贴，且控股股东持有份额不断下滑，进而可能影响股东的支持力度，暂时无须将担忧过度蔓延至其他经营情况较好，股东支持力度较大的国企。从市场表现来看，上周债市一二级都以向好为主。一级市场长端收益率下行，带动发行规模回升。二级市场收益率也继续下行，同时产业债信用利差、超额利差均以收窄为主，市场整体交易量维持在高位。
        固定收益市场展望：关注国内经济数据的发布，静候美联储加息
        下周央行公开市场有1895  亿MLF  到期。下周国内将公布1-2  月社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资增速等数据。海外方面，美国将公布2  月CPI、核心CPI、消费者信心指数、新屋开工等一系列数据；欧元区将公布四季度就业人数增速等数据。
        我们从两个维度对目前的债券市场进行审视：就基本面角度而言，目前宏观数据稳中趋缓，通胀上行幅度有限且预期反映较为充分，但最值得关注的社融增速仍在继续下滑，其与M2  的缺口亦在持续收敛，意味着金融监管对金融市场的影响正逐步由负债端转向资产端，有助于18  年收益率整体形成下行趋势。但从政策角度而言，评估金融监管可能产生的冲击力的持仓结构变化，依然面临挑战。3  月随着地方债供给到来，政金债的持仓稳定性有可能进一步被削弱。根据以上分析，在投资策略上，对配置机构我们保持相对乐观，配置价值已经比较明确，但对于交易型机构，一方面临近季末，我们并不建议机构提高杠杆水平，另一方面也不建议投资人在当下收益率水平下进一步入场政金债追逐资本利得，维持当前仓位，等待度过季末，不确定消化完毕后的市场趋势性机会，债市终将回归基本面。具体分析请参考《节后资金面为何持续宽松？未来又将有哪些不确定性？——中泰固收2  月托管量数据点评2018-03-11》
        风险提示事件：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件