华创证券-通信设备行业：Lumentum拟18亿美元收购Oclaro，协同发展打造光通信最强玩家-180313

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        事项
        2018  年3  月12  日，Lumentum  与Ocal  ro  的董事会一致同意，Lumentum  将以现金加股票的方式，按约18  亿美元的价格收购Oclaro  所有股份。该事项还需得到Ocalro  全体股东及相关监管机构的批准。
        按照18亿美元对价，每股Oclaro  股份可兑换5.6  美元现金以及0.0636  股LITE的普通股，相当于$9.99  元/股，比前一日收盘增值约27%。
        主要观点
        1.产品协同：Lumentum  的强项在Transport，Oclaro  主要为光模块
        Lumentum  收购  Ocalro，从产品上来说二者将迎来极大的协同。电信市场中，Lumentum  主要产品为ROADM,  Line  cards,  Ampli  fier,  Pump  laser，Oclaro的主要产品为相干的器件和模块。同时Lumentum  还有工业激光器以及消费级激光器的业务。
        2.资源协同：收购将大幅提升合并公司的晶圆产能
        Lumentum  拥有一个InP  和GaAs  的Fab，以及一个PLC  Fab，在收购Ocalro之后，将获得后者在日本、英国、意大利的三处晶圆厂。
        3D  sensing  的火热，以及EEL  3D  sensing  需求或将崛起，将极大地拉动晶圆产能需求。同时Lumentum  表示未来或许会考虑将部分晶圆设计人员再分配到3D  sensing  业务上去。
        3.协同有望带来6000  万美元/年的效益
        公司在官网的新闻披露中称此次并购之后，两家公司协同效益将超过6000  万美元/年。虽然Lumentum  并未拆分这笔效益的由来，在昨晚公司组织的电话会议上各家分析师都推测该6000  万将主要来自费用和成本的节约。
        4.投资建议
        收购完成后，双方将共同打造一家产业链齐全的龙头光通信公司。Lumentum将在电信光模块、传输器件、3D  sensing  以及工业激光器上都占据较为明显的优势。我们相信此次事件将推动光通信行业的进一步发展甚至是整合，看好国产替代的大趋势下份额提升，建议持续关注国内厂商的机会：中际旭创（数据中心光模块龙头），光迅科技（芯片-模块-子系统，垂直整合），新易盛（高成本控制能力）。
        5.风险提示
        -  行业竞争风险；
        -  新产品进度不及预期