天风期货-缺电，只有0次和100次-210809

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8月9日，SMMA00铝报价19890元/吨，较沪铝2108贴水30元/吨。

现货方面，华东市场表现尚可，持货商看涨多挺价出货，接货方采购相对积极，巩义地区现货成交较华东转向升水；华南市场现货流通状况偏紧，大户继续高价收货，整体成交情况较好，粤沪价差走扩至190元/吨左右。

近期氧化铝、预焙阳极价格同步抬升，使用火电地区的电解铝厂利润遭到明显挤压，而云南仍维持今年的水电价格，现金利润排名居前。

综合来看，电价调整过后的全省加权平均现金利润约为6840元/吨。

电解铝社会库存继续去化至72.4万吨，上海、南海及巩义地区库存录得降幅；铝棒库存维持在10万吨附近，加工费上涨乏力，无锡、佛山加工费维持在350、250元/吨。

操作建议及逻辑：短期限电措施再度升级，广西步入云南的“后尘”，8月全国电解铝运行产能不升反降，或将向下跌破3800万吨。

铝加工企业周度开工率表现一般，维持在60-70%区间，供需双弱导致电解铝社会库存仍在缓慢去化，也是支撑铝价在20000元/吨附近徘徊的原因。

从中期来看，供应端仍然不容乐观，国家对“两高”项目的管控趋严，进入冬季火电供暖，接近年底水力枯竭，电解铝厂始终处于电力紧缺的尴尬局面，不敢贸然复产，若配合消费旺季到来，年底前库存有望加速去化至新低水平，建议维持逢低做多思路。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。