华金证券-中国交建-601800-新签合同额创历史新高-180312

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        事项：公司发布2017  年第四季度主要经营数据及2018  年新签订单增速目标和收入目标等  。
        投资要点
        2017  年新签合同额创历史新高，增速创近5  年新高：公司2017  年实现新签合同金额为9,000  亿元，同比增长23  %，公司计划2018  年订单增速8%。若扣除振华重工新签合同额和去年基数的影响，公司2017  年新签合同额为8,810  亿元，同比增长预计约为26%，预计2018  年订单增速有望超过10%。分季度看，上半年增速由于受一带一路等大项目影响，同比增速52%，第三季度由于受PPP  投资等影响，增速下降较快为-1%，第四季度实现较快回升，单季度增速达到9%。分类别看，市政环保、道路与桥梁建设、疏浚业务订单实现较快增长分别为102%、26%、23%，虽然海外业务第四季度有所放缓，全年海外工程新签合同2256  亿元，同比增长1%，但我们认为公司2018  年海外业务依然乐观。
        国际化业务路线清晰，海外业务占比有望逐步提升：公司除发挥亚非拉美传统业务范围的优势，又先后收购美国F&G  公司、澳大利亚John  Holland  公司，并就建议收购加拿大Aecon  Group  Inc.公司事项已订立协议。公司国际化发展模式日渐明朗，传统一带一路等国以项目为基础，欧美发达国家以并购为主要手段，2017  年海外订单占比约为25%，随着“一带一路”战略的推进，公司有望持续获得海外新订单，海外收入占比也有望在目前20%左右的基础上继续提升。公司向世界一流跨国企业集团迈进的步伐更加坚定，我们相信未来公司在成熟市场展开的并购将更加频繁，手段也将更加的丰富。
        2018  年国内路桥、水利、市政类基建投资维持高位，收入增速有望加速:  2018  年占基建大头的公路、水路和市政依然稳定，公路水路交通建设投资约1.8  万亿元，不少省份还有增长，铁路固定资产投资较去年有所下降，我们维持全年基建投资预计降幅不大的判断。公司主要几项核心业务行业增速稳健，具有充足的在手订单，为公司未来业绩增长带来较强动力，公司2018  年计划实现  4900  亿元的营收，剔除振华重工的基数影响，我们预计收入增速有望超过10%。
        投资建议：公司业务与党章中的一带一路高度契合,新订单创新高，看好公司2018年发展前景，同时鉴于振华重工股权转让事宜已完成，对公司2017  年及未来业绩造成一定影响，我们预测2017  年至2019  年公司营业收入分别为4600  亿元、4903亿元和5439  亿元，净利润分别为186  亿元、207  亿元，237  亿元，每股收益分别为1.09  元、1.22  元  和1.40  元，给予“买入-A”建议。
        风险提示：海外订单风险、国外政治风险、国内基建投资不及预期、利率、汇率风险等。