财通证券-我武生物-300357-一季报预告超预期，销售节节高-180312

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        事件：公司发布一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润4776-5540万元，同比增长25%-45%。
        业绩超预期，之前市场对公司18年净利润增速预期在30%左右，且非经常损益影响不大，不到3个百分点。今年一季度销售收入较去年再上新台阶，预计一季度收入增速20%以上。主要原因一方面是市场景气度回升，脱敏滴剂进入越来越多指南，逐渐获得医生患者的认可。销售策略方面，加强了重点区域的销售，比如广东福建；大力推广大处方，能够有效降低脱落率，增强了医生的信心。
        销售队伍精干，人均销售收入快速提升
        销售人员数量基本持平，但通过资源倾斜配置，加强重点医院力量配置，重点医院员工较为稳定，人均销售量不断提升。医院端覆盖目前900多家，每年约增加50-100家。
        费用管理不断优化，规模效应体现
        销售费用率、管理费用率、成本率均下降较明显，除加强控费优化管理外，规模效应也是个重要因素，产品成本、学术推广费用、销售人员收入增速均低于收入增速。预计18年费用优化管理仍会持续，净利润将保持高增长。
        在研产品顺利推进，点刺试剂未来空间大
        公司在研黄花蒿粉滴剂目前三期临床试验已经做完，预计19年能够拿到生产许可。点刺试剂目前有一个户尘螨申报生产，还有八个处于临床阶段，国内市场几乎空白，未来预计将有几十亿增长空间。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2017～2019年EPS分别为1.15元、1.53元、1.84元，对应PE分别为47.3倍、35.6倍、29.6倍。给予18年45倍PE，即目标价68.9元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:销售不及预期，高管减持