民生证券-科恒股份-300340-正极二期产能进展顺利，涂布机订单充足-180313

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        一、事件概述
        近期，我们对科恒股份进行了实地调研，调研情况与基本观点如下。
        二、分析与判断
        正极材料二期产能年中可部分达产，浩能涂布机享受下游扩产红利
        公司在锂电业务的布局是设备+材料双轮驱动。材料方面，正极材料现有产能800吨/月，包括600  吨的三元和200  吨的钴酸锂，现有产能处于满产满销状态，客户主要覆盖孚能、福斯特、卓能、国能等。二期规划产能包括5000  吨/年的三元材料和3000  吨/年的高压钴酸锂，预计年中可部分达产。设备方面，公司浩能涂布机下游客户包括银隆、CATL、ATL、力神、力信、比亚迪等，享受下游扩产带来的红利。
        2020  新能源汽车销量目标超出预期，下游需求旺盛带动电芯厂扩产持续
        据工信部部长央视采访，目前正在加紧确定新能源汽车在2020  年后的占比，提出了2019  年占到8%  ，2020  年占到10%的目标。保守按照2020  年3000  万辆的产量估计，2020  年新能源汽车销量有望达到300  万辆，上调我们之前的预期，增幅50%。下游新能源汽车销量目标的超预期将持续带动电池厂扩产。根据我们不完全统计，2017  年超过50  亿投资的重大的电池厂扩产项目包括10  个，开工时间大多集中在5~10  月份，导致了去年四季度是锂电设备招标的旺季。10  家电池厂合计投资金额超过800  亿元，按照65%的设备投资占比，设备投资金额在500  亿元以上。随着一期产能的顺利达产，二三期项目将持续带动扩产需求。
        公司3000  万投资宁波源纵，稳定上游原材料供给
        公司近期公告3000  万投资宁波源纵，宁波源纵持有天津茂联50.25%股权。天津茂联关联方在赞比亚拥有约1500  万吨的渣堆钴铜矿资源及对应的采矿权，计划于19年初完成冶炼厂建设并投产。公司正极材料的原材料包括钴、镍等，此次收购有利于加强产业链上下游合作，稳定公司正极原材料供给。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年实现归属母公司净利润分别为1.51/2.9/4.19  亿元，对应EPS分别为1.28/2.46/3.56  元，对应PE  分别为37/19/13  倍，给予“强烈推荐“评级。
        四、风险提示
        下游扩产进程不及预期；正极原材料价格大幅波动。