南华期货-宏观周报：7月PMI数据点评，关注小企业利润受到挤压-210801

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核心观点:1）7月份，中国制造业采购经理指数(PMI）为50.4%，低于上月0.5个百分点，继续位于临界点以上。

从PMI的构成分项及相应权重来看，新订单和生产是拖累项主力，新订单和生产的大幅下滑或表明未来经济下行压力较大。

2）PMI进口分项和新出口订单分项再次下降，新出口订单的12个月移动平均数与出口金额累计同比数历史拟合情况较好，预计持续坚挺的出口数据将不可持续，未来出口仍有下行压力。

3)6月PMI中，小企业一改之前颓势，在大中型企业相较上月回落之际，逆势而上。

但7月的PMI显示，小企业PMI的回升可能只是昙花一现。

小企业的经营困难还体现在议价能力上。

对比大中小企业的PMI分项，可知小企业主要原材料购进价格上升幅度大，而出厂价格上升幅度小，与之形成鲜明对比的是，大型企业主要原材料购进价格上涨幅度不大，但出厂价格大，表明小企业经营利润受到明显挤压。

风险提示:国内外疫情反复、政策变化。