国开证券-信用债周报：收益率小幅下行，发行量回暖明显-180312

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        内容提要：
        本周央行累计净回笼资金2400  亿元。
        资金面总体上边际宽松。其中7  天回购利率报收2.9668%，较前1  周3.2782%下行约31.14BP；7  天新质押式国债回购利率报收3.2715%，较前1  周3.4376%下行约16.61BP。此外央行将会继续实施稳健中性货币政策，灵活微调公开市场操作。预计一季度末流动性不会出现大幅波动。
        发行方面，信用债发行约1162.9  亿元，较前1  周增加64.3%。全口径品种和信用品种发行连续2  周环比双升，显示节后市场发行规模显著增加。此外虽然公司债本周仅发行129.43  亿元，但在低基数影响下，本周环比增长2488.6%。
        从ABS  来看，本周共计发行97.69  亿元，环比减少32%。上周发行量环比增加2091%，近3  周ABS  发行量整体出现回升。从本周发行量与春节后周均发行量比较来看，前者比后者的82.29  亿元要多出15.39  亿元。
        信用品种总体上呈现为小幅上涨走势。短融中票本周收益率最大下行幅度为6.13BP，较上周收益率最大下行幅度的12.41BP  减少6.28BP，主要受流动性较为宽松影响所致。
        从近期市场走势来看，春节后这一小波债市上涨可能并未结束，流动性改善是市场运行的主逻辑。我们认为，债市3  月走势可能是“前涨后跌”，后续建议密切关注流动性调节情况。
        展望下周，公开市场方面有1895  亿元MLF  到期，建议密切关注其到期续作情况。在3  月美联储大概率加息背景下,我国有可能跟进上调OMO  利率，加之MPA  考核、月中缴税时点等因素影响，预计3  月下半月资金面将会边际收紧。操作上，强监管态势下仍以稳健防御为主。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。