国开证券-流动性每周观察-180313

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        内容提要：
        央行再度净回笼。本周到期资金3,455  亿元(逆回购2,400  亿元与MLF  1,055  亿元)，央行周内连续5  天暂停逆回购操作，只是在3  月7  日全额对冲当天到期的MLF，最终净回笼2,400  亿元，上周为净投放1,200  亿元。下周资金到期1,895  亿元(全部为MLF)。由于3  月21  日美联储大概率加息，央行或选择3  月16  日MLF  到期前后续作并提高操作利率。
        今年的政府工作报告延续了去年底中央经济工作会议的提法，但相对于后者“管住货币供给总闸门”的表述，“管好货币供给总闸门”措辞有所放缓，灵活性上升。不过，两者均较此前“调节好”的约束性更强。同时，更加强调货币政策的“松紧适度”，平衡好稳增长、促改革、调结构与防风险之间的关系。
        流动性相对宽松，资金利率跌多涨少，跨期资金持续上涨。从周5  水平看，本周银行间市场主要品种除R021、R1M、DR1M  上行外，其他回落4.0bp  至31.1bp  不等；从平均利率水平看，R001、R1M、DR001  与DR1M  上行5.4bp至27.3bp  不等，其他主要品种回落0.3bp  至73.8bp  不等。中美10  年期国债利差持续收窄至92.8bp（上周为97.5bp），为2017  年4  月初以来最低。
        近期人民币汇率双向波动。其中，即期汇率较上周末升值0.16%，中间价贬值0.18%；离岸人民币汇率升值0.20%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长4.5%，同比减少8.2%。本周，美元指数反弹0.2%至90.1。
        从3  月9  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，2018  年全年或加息3  次，分别是3  月、6  月与9  月，加息概率均超过50%，12  月第4  次加息概率超过30%。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。