东兴证券-2018年2月物价数据简评：CPI近期新高PPI继续下行-180312

《东兴证券-2018年2月物价数据简评：CPI近期新高PPI继续下行-180312（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-2018年2月物价数据简评：CPI近期新高PPI继续下行-180312（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        国家统计局发布的数据显示，2018  年2  月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI  环比上涨1.2%，同比上涨2.9%；PPI  环比下降0.1%，同比上涨3.7%。
        观点：
        受春节因素和气温偏低双重影响，2  月份CPI  同比升至2014  年以来2.9%的高位。在去年1  季度同期高基数以及原油价格回落等影响下，2  月PPI  同比进一步回落至3.7%，预计近期仍将维持在此水平附近。
        1．CPI  同比升至近期新高
        从环比看，CPI  涨幅比上月扩大0.6  个百分点，主要是受春节因素和气温偏低双重影响。一是全国大范围降温天气影响了部分农产品的生产和运输，加之春节期间需求和消费量增加，食品价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.88  个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格分别上涨18.1%和6.4%；水产品和畜肉类价格分别上涨8.0%和2.0%，四项生鲜食品合计影响CPI  上涨约0.82  个百分点。二是春节前后出行人员增多，推动交通旅游价格上涨，飞机票和长途汽车票价格分别上涨19.7%和5.8%，旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨12.2%和2.9%，上述四项合计影响CPI  上涨约0.27  个百分点。三是春节期间城市务工人员集中返乡，人工费上涨，车辆修理与保养、理发和家庭服务价格分别上涨9.9%、5.5%和3.5%，合计影响CPI  上涨约0.06  个百分点。
        从同比看，CPI涨幅扩大主要受春节"错月"影响。今年春节在2月份，而去年在1月份，春节"错月"致使2月份的对比基数相对较低，加之春节前后食品和服务价格环比上涨导致CPI同比涨幅扩大。据测算，在2月份2.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点。
        "节日因素"消退后，预计3月份CPI同比涨幅将有所回落，不会对政策形成实质影响。
        2.PPI同比继续回落
        从环比看，PPI由上月上涨转为本月微降0.1个百分点。生产资料价格下降0.1%，生活资料价格持平。在主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.7%。由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业，分别下降0.9%、0.8%和0.4%。涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨0.4%，比上月回落2.9个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨0.2%，回落2.4个百分点。涨幅扩大的有煤炭开采和洗选业，上涨1.2%，扩大0.4个百分点；水的生产和供应业，上涨0.5%，扩大0.3个百分点。
        从同比看，PPI涨幅继续回落，比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨4.8%，比上月回落0.9个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。在主要行业中，涨幅回落的有非金属矿物制品业，上涨13.0%，比上月回落0.4个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨11.5%，回落3.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨10.0%，回落0.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨7.4%，回落3.0个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨6.1%，回落2.1个百分点。上述五大行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.57个百分点。据测算，在2月份3.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.5个百分点，新涨价影响约为0.2个百分点。
        3.高基数短期仍将压制工业品同比涨幅
        生产资料价格方面，短期内由于去年同期的高基数原因，价格涨幅短期受到压制，预计短期同比维持在3.5-4%左右。不过，当前全球经济仍处于复苏和增长阶段，我们认为基数原因不会推动年内工业品价格同比增速的持续下行。
        结论：
        在春节因素消失、全国气温普遍回升背景下，CPI短期内不会持续出现跳升。生产资料价格方面，短期内由于去年1季度的高基数原因，价格涨幅将继续稳定在3.5-4%左右的区间。货币政策在定向降准之后，将维持稳健中性，重在风险防范。