天风证券-基本面专题研：关注基本面预期的修正-180315

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        春节后，因为PMI等先行指标和微观数据的波动，市场对于开年经济预期快速转差，并带动了一波利率下行，但在2月经济数据公布后，债市短期面临基本面预期的修正。
        线性外推经济容易产生偏误，春节前市场看好经济的理由比如环保因素平滑经济动能、外需尚可等逻辑并未失效。但同样值得注意的是，2月几项关键经济数据的回升，也同样可能存在春节偏晚、采暖需求等因素的影响，所以我们认为意义在于此前预期的修正，同样不宜过度演绎。
        对于利率走势，中长期最为明确的还是宏观去杠杆带来的信用收缩，但还需要关注金融去杆杠压力下负债端的情况，尤其是在资管新规尚未落地的情况下。整体而言，我们建议债市投资者仍需把握关键变动因素，淡化短期波动的应对。
        风险提示：全球经济环境超预期，美联储加息节奏超预期