国联期货-动力煤：核增产能推进，淡季延续调整-210811

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供给方面，党庆结束之后，产地依然受到环保、安检、反腐等多重因素的制约，近日又有陕西暂扣7处煤矿安全生产许可证，涉及产能4000万吨。

保供政策目前虽已介入，但短期来看，在维持表内产能不变的情况下，供需仍存缺口，亟待核增产能的推进。

近日发改委已联合多部采取多类扩表手段，一方面鼓励有条件企业先核增产能，后完成置换指标，另一方面则对15座试运转到期煤矿办理延期手续。

不过这类措施对短期供需影响不大，其目的主要是应对冬季大概率缺煤的预期。

港口方面，前期党庆结束之后又逢暴雨天气增多，产地发运收缩，港口调入量萎缩，叠加煤市旺季下游补库较多，港口库存跌至历史低位，贸易商捂货惜售。

不过在政策端，各部门严格打击投机行为，有效控制了价格上涨。

进口煤方面，国际煤性价比走低，但当前除澳煤外均已开放进口，预计下半年进口以稳为主，进口煤平控政策有望被淡化。

目前电厂库存处于绝对低位，但由于天气即将转凉，电厂短期内放缓对于补库的需求，有望带动供需紧张情绪缓解。

预计冬季备库将提前开展。

随着保供政策深化，核增产能工作持续推进，水电替代介入，而需求端现货消费虽仍旺盛，但秋季用电有转弱预期，下游库存虽低但补库情绪转弱，供需关系边际缓解，动力煤现货价格松动，有望带动期货盘面震荡下跌，走出C浪行情。

但由于强需求延续且保供政策效果仍需观察，下跌幅度预计有限。

而随着时间推移，10月前后，制造业用煤需求依然旺盛，汛期结束水电替代作用减弱，若此时价格跌至合理区间，为避免冬季再度陷入缺煤的困境，下游或将提前开展补库。

同时，一般核增产能周期较长，届时仍有可能出现供应增量不足的问题，则动力煤下跌调整窗口在8-9月，此后或将再度上涨。