西部证券-华住酒店-HTHT.US-2017年业绩点评：业绩符合预期﹔2018年指引低于预期-180314

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        ●  核心结论
        2017年业绩符合预期，2018年指引低于预期。2017年公司营收81.7亿元/+25%，调整后的净利润13亿元/+52%。4Q17公司营收22亿元/+33%（略超公司指引的上限），调整后的净利润2.5亿/+80%。公司预计1Q18净营收增长27-29%，2018年净营收增长16-19%。公司预计2018年整体同店RevPAR增长3-5%，低于市场预期。
        中端酒店保持高增速，经济型也回暖。4Q17华住酒店整体RevPAR181元，同比增长15%。4Q17中端酒店同店RevPAR增长4.8%，经济型同店RevPAR增长6.8%。4Q17华住中端酒店数量772家，同比增长69%，数量占比从3Q17的19.6%上升到20.6%。4Q17中端酒店数量净增55家，占净增数量比例为64%。公司指引2018年新开店650家-700家，关店约200家，新开店中65%左右是中端酒店。
        利润率不断回升。2017年公司EBITDA利润率为29%，同比提升2.5个百分点；毛利润率31%，同比提升6个百分点；净利润率15%，同比提升3个百分点。
        风险提示：宏观经济波动的风险；自然灾害、流行性疾病风险；扩张速度的风险；加盟店管理风险；需求函数模型的预测风险