招商期货-重大行情点评：新冠疫情冲击，生猪供过于求矛盾不变-210810

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行情数据：LH2109收盘价17025，跌幅3.16%；LH2111收盘价16950，跌幅3.28%；LH2201收盘价18155，跌幅3.17%；LH2203收盘价17115，跌幅0.41%评论：短期来看，养殖利润低迷，母猪尤其以低效的三元母猪淘汰为主，集团场淘汰替换的动作较大，散户补充基础母猪的动作不明显。

据了解8月集团场的出栏计划较7月相对稳定。

南方大肥问题基本解决，北方散户手中仍有部分大肥存栏，出栏体重目前降至130公斤左右，但较宰后均重较17年正常年份仍有10%以上的增量。

因此8月淘汰母猪、大肥出栏、均重过高等对供应提供增量。

疫情方面，四川疫情基本结束，两湖地区仍持续局部爆发。

疫情造成的局部小体重猪抛售也会对近1个月的供应提供补充。

消费端受新冠疫情影响，猪肉消费受到明显影响，生猪外调受到明显影响，后续南北价差预计拉大。

综合来看，8月供应端相对宽松，消费受新冠疫情的冲击低于预期，8月现货价处于弱势运行。

中期来看，二季度以来，集团场也在积极地降低出栏体重，因此出栏体重或在三季度降至125公斤以下，叠加季节性消费好转，9月存在反弹预期。

但反弹受两大因素制约，第一是持续增长的生猪存栏和母猪存栏；第二是冻肉库存包括进口和国产冻肉，且冻肉基本处于亏损状态，一旦反弹产业内对四季度预期较明年第二年猪周期下行期更为乐观，因此猪价一旦超预期反弹冻肉抛售压力大。

第三是由于年初受疫情影响较弱。

首先疫情严重相对集中在3个省份，在不考虑其他省份增长的情况下，对全国产能损失程度在10%以内。

且随着3月份疫情好转后疫区恢复较好，南方复养超预期，整体存栏仍持续恢复。

最后，非瘟疫情以及疫苗毒等问题对育肥猪致死率低，大量抛售问题猪以及因恐慌提前出栏的小体重猪转换成肉供应市场，因此对肉的供应影响较小，最后，养殖户压栏和二次育肥的产业行为因持续下跌行情非常明显，对理论的断档期的供应起到一个延后且平滑的作用。

因此，三季度猪价上涨空间将低于季节性消费反弹幅度。

以农业农村部数据来看，6月母猪存栏环比持平，当前母猪存栏对应十个月之后生猪出栏，因此在22年5月之前生猪存栏持续恢复的进程不变。

周期低点有望在明年二季度出现。

策略上，基差-2025，主力合约临近交割月后持续挤升水，策略上逢高建空仓，注意疫情、政策、冻肉等影响。