光大证券-天虹股份-002419-业绩符合预告，迈入高速发展期-180315

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        ◆公司2017  年营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长37.03%
        3  月15  日，公司公布2017  年年报，2017  年实现营收185.36  亿元，同比增长7.31%，实现归母净利润7.18  亿元，折合成EPS  为0.90  元，同比增长37.03%，实现扣非归母净利润6.35  亿元，同比增长44.22%，业绩符合公司2  月28  日的预告。单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营收55.98亿元，同比增长13.85%，增幅大于3Q2017  增长的3.75%，4Q2017  实现归母净利润2.27  亿元，同比增长40.70%，增幅小于3Q2017  增长的50.25%。公司业绩优异的主要原因是：1）零售业务营收同比增长3.59%，毛利率有所提升，百货类可比门店利润总额同比增长17.37%，2）地产业务实现营收7.42  亿元，而去年为1.56  亿元。
        ◆综合毛利率上升1.60  个百分点，期间费用率上升0.41  个百分点
        2017  年，公司新增2  家综合百货、3  家购物中心、1  家独立超市。截至2017  年末，公司已进驻21  个城市，共经营购物中心店7  家、综合百货店67  家、独立超市门店2  家。2017  年公司零售业务的营收为173.20  亿元，同比增长3.59%，其中华南区的营业收入是113.20  亿元，同比增长2.85%。2017  年公司综合毛利率为25.76%，较上年同期上升1.60  个百分点。2017年公司期间费用率为20.43%，较上年同期上升0.41  个百分点。
        ◆新店拓展有望加速，激励机制不断完善，迈入高速发展期
        公司积极进取，勇于开拓新的业态，2017  年推出sp@ce  生活超市、无人便利店等创新业态。公司已经具备经营和组合便利店、超市、百货、购物中心等多种业态的能力。2018  年，公司进入新的发展阶段，将开出公司建立以来最多的新店。另外，公司在2017  年底推出股票增持计划，参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干，进一步完善公司激励体系。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        我们认为公司已有门店经营状况不断改善，新店拓展有望加速，激励机制不断完善，迈入高速发展期。我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为1.08/  1.24/  1.41  元，公司当前PEG  小于1，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：公司创新业态发展未达预期，新店拓展效果未达预期。