安信证券-2月央行资产负债表综述：2月基础货币余额同比增速回升，货币乘数下降-180315

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        2月基础货币余额同比增速回升，货币乘数下降--2月央行资产负债表综述
        前两月经济数据实现开门红，除房地产数据表现欠佳外，其他数据多表现好于2017年12月的水平。这与稍早公布的金融数据相符，即1月末政府和非金融企业合计债务余额同比增速高于2017年12月末，2月末的水平则与1月末基本相当，家庭部门债务余额同比增速则连续回落。详见《关注金融去杠杆是否已近尾声--1月全社会债务数据综述》（2018-2-22）、《实体部门杠杆平稳，关键仍在金融杠杆--2月金融数据综述》（2018-3-12）。不过，工业品产量的上升，并没有得到需求增长的配合，因此库存增加，PPI同比增速连续回落。合并考虑政策方面对于去实体杠杆的态度坚决（尽管幅度有限），以及海外经济转弱的迹象日益明显。我们维持之前的判断，即今年实际经济增速小幅下降，CPI表现平稳，PPI成为带动GDP平减指数下行的核心因素。  
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。