东兴证券-宠物行业深度报告：宠食企业突围，敢问路在何方-180314

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        投资摘要：
        宠物食品行业市场潜力巨大，发展前景广阔。城市化进程的推进，“空巢青年”、老龄化人口以及丁克家庭情感需求的推升以及宠物家庭地位的提升是促进我国宠物市场规模不断扩大的主要因素。而近几年资本的大举介入则成为了加速宠物市场规模扩张的加速器和助推器。我们预计2017  年我国宠物市场规模约为1497  亿元，2020  年达到2815  亿元，2017-2020  年的CAGR  将达到23%以上。宠物食品作为最大细分市场，预计2020  年市场近千亿，发展前景广阔。
        吸取成功发展经验，内生外延合力发展。通过研究国际知名宠物食品公司的发展轨迹，我们发现其成功是内生外延合力作用的结果，离不开产品、营销和品牌三个关键词。企业通过保障食品安全，不断研发创新来保持产品的生命力，应对不断变化的市场需求；线上线下渠道并重，传统创新营销并举，通过与消费者的交流沟通实现影响力、市占率和客户黏性的增加。产品与营销的合力，活用品牌策略和并购手段，最终实现自有品牌的树立。外延并购则作为助推器加速这一过程。
        中国宠物食品企业破局有望，优质标的极具成长性。由于新增养宠人群进入市场，我国宠物主品牌忠诚度低，以及电商的蓬勃兴起带来的新机会，我们认为中国宠物企业有充分的打破现有外资企业垄断格局的机会。企业可以通过在保证产品质量的前提下进行差异化产品竞争，紧抓电商渠道创新营销模式的方法集中力量树立自有品牌。未来宠物行业一定会出现足以与外资企业抗衡的本土企业，我们充分看好目前已经有品牌、有渠道、有产品的公司的发展潜力。
        投资策略：重点推荐具备产品力优势，在国内渠道铺设、产品营销和品牌建设上已经卓有成效的企业。重点推荐公司中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）、新希望（000876）。
        风险提示：国内市场拓展不达预期，汇率变动，原材料价格波动等。