群益证券-顺丰控股-002352-17年业绩符合预期，快递龙头地位显著-180315

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        结论与建议：
        快递行业持续发展，公司龙头地位不变，持续发展新业务板块及扩张运输能力，看好公司未来表现。预计公司2018-2019  年可实现净利润59.05  亿元和66.41  亿元，YOY  分别增长23.8%和12.5%，EPS  为1.34  元和1.51  元，当前A  股股价对应PE  为38  倍和33  倍，对此给予买入的投资建议。
        公司发布17  年年报：2017  年公司实现营收710.94  亿元，yoy+23.68%，归母净利润47.71  亿，yoy+14.12%，扣非后净利润37.03  亿元，yoy+40.11%,业绩符合预期。分季度看，四季度公司实现营收212  亿元，yoy+24%，归母净利润11.26  亿元，yoy+26%。
        快递行业持续带动公司业务发展：公司业绩增长主要驱动因素还是来自于快递行业的持续发展。2017  年全国快递业务量实现400  亿件，yoy+28%，营收实现4957  亿元，yoy+24%。行业发展的大背景下带动公司业务的增长，  2017  年实现业务量30.52  亿票，yoy+18.3%。
        中高端战略优势显著:公司靠直营模式走中高端路线，持续为客户提供高质量产品和服务。产品方面，公司丰富的快递产品结构能满足不同客户的需求，也开发微信客户端，扫码寄件等寄件方案来方便化寄件过程。同时，公司也保证高服务品质；在2017  年邮政局公布的《快递服务满意度调查》报告中，公司连续第九年排名第一，申诉率也遥遥领先同行，每百万件快递仅有1.56  件，低于行业平均5.79  件。中高端路线优势明显反映在公司业务数据中：17  年公司平均单票收入23.14  元/件，不仅高于行业平均的12.4  元/件，且在行业单票收入同比下降-2.6%的情况下，公司单票价格反而同比增长+4.5%。此外，在一个难以将产品差异化的行业里，公司的客户粘性极高，17  年12  月底活跃客户为82.25  万，yoy+30.81%。
        投资鄂州机场，未来航空运能将大幅提升：顺丰在航空运输方面已经引领行业；截止2017  年12  月底，拥有41  架自有货机及16  架租赁货机。而2017  年12  月公司宣布出资23  亿元与湖北人民政府共同投资鄂州物流机场，建造全亚洲第一货运机场。鄂州机场不仅能提升公司国内转运效率，也是公司国际运输发展的核心，未来将进一步增强公司航空运能。
        积极发展新业务：公司传统业务已较成熟，未来将发展目标设定在重货，冷运，医药，国际，同城，仓储等新业务板块。在2017  年  ，这些新版块在速运物流收入中的占比已经从9.9%提升至13.5%，都已高速发展；重货实现收入44  亿元，yoy+80%,冷运实现营收22  亿，yoy+60%，国际物流实现营收20  亿，yoy+43%。进入18  年，公司对新领域的布局将推动这些新板块持续高速发展，为公司发展新营收来源。
        盈利预测：预计公司2018  和2019  年可分别实现净利润59.05  亿元（YoY+23.79%,EPS  为1.34  元）和66.41  亿元（YoY+12.5%,EPS  为1.51  元）。目前股价对应2018  和2019  年PE  为38x  和33x，给予买入的投资建议。
        风险提示：行业增速大幅放缓，竞争加剧单价锐减。