太平洋证券-常熟汽饰-603035-汽车战略推荐系列研究三：稀缺的豪华车内饰供应商-180315

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        以BBA及大众高端车为主的内饰供应商
        优质的乘用车内饰供应商，拥有集成供货能力
        公司主营乘用车内饰的研发、生产和销售，是国内优质的内饰供应商。
        公司产品主要集中于汽车非金属内饰零部件，核心产品是门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板。
        公司的其他内饰产品有立柱、行李厢内饰、储物盒、备胎盖、地毯和隔音垫等。
        公司拥有单一车型除座椅外的全部内饰件产品的集成供应能力。
        与国际内饰件巨头联盟，率先进入国内豪车供应链
        2017年上市，第一大股东为罗小春，实际控制人为罗小春与王卫清。
        公司不断与国际内饰巨头结盟，逐步实现质的飞越。公司目前主要有10家参股公司：长春派格、长春安通林、常熟安通林、成都安通林、天津安通林、芜湖麦凯瑞、一汽富晟、天津格莱纳、沈阳格瑞纳和常源科技（天津）。
        全面进入豪华车供应链。公司下游客户有：奥迪、奔驰、宝马、一汽大众和上汽通用等。
        四大核心内饰产品强势增长，多元化逐步开启
        公司营收逐步走上新的台阶，预计2013～2017年公司营收复合增长率12.5%。
        第一大核心产品是门内护板，占公司营收比例～50%。前四大核心产品（门内护板、仪表板、衣帽架和天窗遮阳板）共占公司营收比例的～85%。
        目前立柱、保险杠等其他内外饰业务占比较小，但产品结构多元化之路已经开启，未来有望快速增长。
        四大核心产品贡献毛利90%
        公司门内护板、仪表板产品毛利率～30%。天窗遮阳板毛利率稳中有升。衣帽架产品因为更新换代，预计毛利率会逐步稳定在10%左右。
        第一大产品门内护板贡献毛利～50%。四大核心产品贡献总毛利～90%。
        盈利预测及投资策略
        公司是国内优质的乘用车内饰企业，2018年公司将深度受益一汽大众产品大年和豪车市场崛起，并且公司积极开拓新能源车客户，为长期增长打下基础。
        我们看好公司的发展前景，预计公司2018、2019年归母净利润分别为3.19、3.66亿元，目前股价对应2018年估值仅12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示
        汽车销量不达预期
        内饰行业上游原材料价格大幅上涨