华创证券-东尼电子-603595-点评报告：受让土地加码研发及扩产，线材龙头彰显持续成长动力-180315

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        事项：
        公司公告称与湖州市国土资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》，以自有资金  3613.0  万元受让位于织里镇织东单元的土地94,073.0  平方米(141.11  亩)；本次受让土地拟作为公司未来发展建设用地，将在上述地块建设研发中心和新增生产线，对公司未来发展有积极促进作用；
        投资要点
        公司以自有资金受让新建设用地，未来将投建研发中心及新增产线，有望继续提升工艺技术优势，彰显持续充沛发展动力。
        多晶硅切割金刚线渗透率持续提升，细线化升级趋势加速，公司积极扩张抢占市场份额，预计2018  年将形成1000  万km  有效年产能。我们认为凭借自身线材拉丝工艺优势，以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施，公司料将有效保证毛利水平，有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位，持续看好坚定推荐。
        大客户导体及复膜线材主力供应商，受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。伴随下游客户导体工艺及需求升级，公司产品附加值有望继续提升；考虑A  客户智能机有望采取新款无线充电方案，公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显，方案革新及普及趋势中料将充分受益。
        新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透，依托核心材料优势，未来2-3  年公司极耳产品收入体量有望快速提升；另一方面，公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备，积极切入汽车高压线束领域，打开未来广阔成长空间。
        投资建议：我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力，预计公司17/18/19  年净利润分别为1.86/4.25/6.31  亿元，当前股价对应PE  分别为58/26/17X，我们给予18  年35X  估值，对应目标价145  元，维持“强推”评级。
        风险提示：金刚线价格跌幅超预期；无线充电方案进展不及预期