国联证券-2018年2月宏观经济数据点评：宏观开局良好，此消彼长的结构差异-180314

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        事件：
        3月14日国家统计局公布2018年前2月宏观经济数据：1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%；全国固定资产投资（不含农户）44,626亿元，同比增长7.9%；社会消费品零售总额61,082亿元，同比名义增长9.7%。
        投资要点：
        工业增加值大超预期，公用事业最为显著
        以新能源汽车、集成电路、工业机器人为代表的高端制造增速达到两位数，但考虑到当前体量较小，整体贡献相对有限。对于工业端的持续回暖力度我们依然存疑，高频数据表明钢材库存偏高，需要关注3月企业开工后的生产情况。
        固定资产投资增长，民间投资和房地产开发的助力
        固定资产投资主要的拖累项来自于基础设施建设的增速下滑，这也是受到了规范地方政府融资行为的影响，我们认为基建投资增速有较大的概率走低，但乡村振兴战略的提出有望带来中部欠发达地区的基建投资增量。在基建投资回落、制造业增长平稳的同时，我们注意到房地产开发投资端的较快增长。与此同时，民间固定资产投资增速为8.1%，创2016年以来的历史最高水平，表明民营资本的投资活跃度有所提升。
        社会消费基本持平，关注高端消费和电商零售
        2018年1-2月社会消费品零售额61,082亿元，同比增长9.7%，其中限额以上增长8.3%，基本与前期增速水平相当。产品门类中，化妆品、烟酒、手机等增速居前，汽车销售超预期回升。另一方面，网上零售比重逐步提升，从去年同期的15%增加至20%，商品和服务的规模分别增长35.6%和42.4%。
        风险提示
        宏观经济下行风险。