财通证券-我武生物-300357-业绩符合预期，销售更上一层楼-180314

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        公司发布年报预告：实现营业收入3.85亿（+23.55%），归母净利润1.86亿元（+44.04%）。每10股转增8股分红4.00元。
        业绩符合预期，每股分红较去年增长60%，股利支付率为35%，较去年增长4个百分点，真金白银的股东收益，体现了业绩的含金量，17年业绩整体跃上新台阶。《变应性鼻炎诊断和治疗指南》（2015）明确提出脱敏治疗为一线治疗方法，临床推荐使用。经过多年发展，我国的临床医生对于变应原免疫治疗认可度也持续提升。
        重点区域拉动整体增长
        从区域来看，华南、华东、华中占了销售额的85%左右，符合粉尘螨滴剂主要在南方销售的特点。其中华南比重最大，增速高达30%，公司销售力量重点向华南地区倾斜；华东地区增长较高24%，华中增14%，其他增19%，其中西南地区基数低，增速较高。
        强化费用管理，体现规模效应
        销售费用率33.4%，较去年下降3.3个百分点；管理费用率8.8%，较去年下降2.4个百分点；从13年以来，销售费用率和管理费用率持续下降，反映了公司优化控费能力和随着收入快速增长的规模效应。销售人员473人，与去年基本持平。销售职工人均薪酬增11%。
        研发投入增长较快
        2017年研发费用占收入6.3%，增长35.6%；主要是黄花蒿粉滴剂和点刺试剂在研造成。公司在研黄花蒿粉滴剂目前三期临床试验已经做完，预计19年能够拿到生产许可。
        盈利预测与投资建议
        预计公司今年开门红状态下收入净利润增速均接近30%，2018～2020年EPS分别为1.50元、2.01元、2.50元，对应PE分别为36.1倍、27.0倍、21.7倍。给予18年45倍PE，即目标价67.5元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:销售不及预期，高管减持