东吴证券-中兴通讯-000063-业绩符合预期，发达市场、政企业务发力，5G时代发展获三重红利-180316

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        投资要点
        事件：公司公布  2017  年年报，2017  年实现营收  1088.15亿元，同比增长  7.49%；归母净利润  45.68  亿，同比增长  293.78%；扣非后归母净利润  9.03  亿，同比下滑  57.6%。
        业绩符合预期，四季度营收环比提升较快：1、营收水平逆势上升：在  电信运营商普遍削减资本开支的过去一年，公司在无线、有线、政企新兴业务、消费者业务多条战线保持积极进取，实现了营收的平稳增长，比全球竞争对手爱立信、诺基亚营收增速快  17.1%和  9.6%，进一步扩大全球市场份额和国际影响力。2、公司营收环比高增长：公司四季度实现营收环比增长  42.8%，体现出公司经营面持续向好。3、发达国家市场实现突破：还值得关注的是，公司欧美及大洋洲地区营收增长近  50  亿元，同比增长  22.07%，体现了公司在发达国家市场份额的扩张。尽管该地区业务毛利率有所下滑，但我们认为，随着公司品牌认可度进一步提升，和后续扩容升级等高毛利率项目增加，未来公司利润水平将持续改善。
        5G产业加速推进，中兴凭借垂直一体化平台优势获得赶超机遇：近期  闭幕的  MWC  成为  5G  展示窗口和新里程碑，5G  产业界跑步前进，从  监管层、学术界、运营商、设备商、芯片商、终端商各方都持续加速  推动5G  产业落地和发展。我们提出中兴5G  时代业绩增长公式=5G  总投资提高整体市场份额提升毛利率提升。中兴将受益于以下三个  方面的重要变化：1、我们预计  5G  资本开支将达到  1.2  万亿规模，相对于  4G  时代有显著提升，通信市场蛋糕做大，有望带来  50%以上增量。2、全球核心设备供应商仅剩  5-6  家，中兴技术水平和营销网络实现追赶甚至部分领域超越，市场份额有望进一步提升。3、中兴凭借  ICT综合平台的发展优势，以及设备-终端-芯片垂直一体化整合，不断使毛利率水平持续改善，这在不断提升的网络设备毛利率上已经得到印证。
        政企业务发力，公司发展获得  ICT  时代新动能：公司政企业务实现营收  98.3  亿，同比增长  10.41%，恢复强劲增长。2018  年  3  月  13  日，中移动官网发布招标公示  2018  年  PC  服务器集中采购(第一批次)出炉，8  个标段总数为  85772  台，总中标金额(含税)约达到  84.7  亿。中兴份额  达到  25%，金额超过  20  亿，成为第二大赢家，中兴  ICT  产业全面布局迎来收获期。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在  5G  大周期强者更强的发展机遇，技术和平台优势越发凸显，业绩  持续高增长，在  5G  板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发，预计公司  2018-2020  年的  EPS  为  1.24  元、1.50  元、1.88  元，对应  PE  27/22/18  X，给于"买入"评级。  
        风险提示：5G网络部署不及预期；物联网发展不及预期；海外市场业务发展不及预期；公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争，营收和利润水平下滑。