中国银行-2018年2月宏观经济数据点评之四：工业增长超预期，短期需关注环保政策等影响-180316

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        国家统计局数据显示，今年1-2  月规模以上工业增加值同比增长7.2%，较上年同期快0.9  个百分点。从环比看，1、2  月工业环比均增长0.57%。主要关注点如下：
        第一，采矿业和电力、燃气及水的生产供应业生产显著回升，这是拉动工业超预期回升的主要因素。在去产能、环保政策趋严影响下，煤炭、钢铁等产品价格快速上升，带动了采矿业增加值增速的转负为正。1-2  月采矿业同比增长1.6%,较上年同期回升5.2  个百分点。受南方大范围降雪的影响，电力、燃气及水的生产和供应业增加值增长更是大幅回升，1-2  月同比增长13.3%，较上年同期回升4.9  个百分点。根据我们的测算，工业增速较上年同期加快的0.9  个百分点中，这两个行业增速的回升带动了90%的工业增速的回升。
        第二，需求面的改善是制造业总体平稳的基础。1-2  月，在工业中占比80%左右的制造业增加值增速为7%，较上年同期小幅回升0.1  个百分点。这与经济需求总体改善是分不开的。前2  个月消费增长9.7%，比上年同期快0.2  个百分点。投资同比增长7.9%，虽然比上年同期低，但要快于上年全年0.7  个百分点。出口更是增长强劲，前2  个月增速高达24.4%。需求的稳中有升为制造业平稳增长提供了重要基础。从具体行业看，部分高技术、装备和消费类制造业增速有所加快。比如，医药制造业增速较上年同期提高1.6  个百分点，电气机械及器材制造业增速较上年同期提高1.9个百分点，农副食品加工业增速较上年同期提高0.5  个百分点。
        第三，未来工业保持平稳增长，短期需关注环保政策等影响。未来去产能、环保制度化建设仍会推进，上游产品价格大概率保持高位，采矿业生产将继续改善。随着季节性因素的减弱，电力、燃气及水的生产供应业增长或有放缓。目前我国新动能持续积累，制造业生产将保持平稳。2017  年装备制造业、高技术制造业占工业的比重分别为32.7%、12.7%，而六大高耗能行业占比降至29.7%，同时传统行业也在持续的转型升级中。在今年政府工作报告中，发展新动能、大力简政减税减费是供给侧结构性改革的重点推进方面，这将为工业特别是制造业的平稳增长创造良好的环境。短期内需要关注环保趋严等政策带来的影响，及相关产品价格过快上涨风险。