民生证券-南钢股份-600282-受益于中厚板高景气，业绩有望持续增长-180313

《民生证券-南钢股份-600282-受益于中厚板高景气，业绩有望持续增长-180313（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-南钢股份-600282-受益于中厚板高景气，业绩有望持续增长-180313（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        2017年盈利增逾8倍，反弹至历史高点，经营持续向好
        公司是国内单体最大的中厚板生产企业，年产近1000  万吨钢材，以精品中厚板和优特钢长材为主导产品，产能分别约480、460  万吨，分别贡献营收47%、37%。“十二五”期间完成设备提档升级后，80  万吨特钢技改项目达到世界先进水平，所产高附加值棒材，毛利率达20%，巩固了公司在中高档长材生产领域的地位；镍系中厚板市场占有率稳居全国第一。“十三五”时期，公司钢铁总量会逐渐缩减，主要目标是把产品做精。2017  年受益行业景气度，降本提效，公司盈利增逾8  倍，反弹至历史高点；若剔除非经常因素影响，后期盈利有望继续提升。
        华东地区中厚板及长材需求升温，产能减量腾出市场空间
        公司坐落于长三角地区，交通便利，经济发达、工业基础雄厚，是国内最主要的钢材消费区域。竞争实力较强，已与华东地区重要机械、造船及石油企业建立稳定的合作伙伴关系。目前74%的营收来源于华东地区，其中江苏占比高达48%。公司主要竞争对手济钢近450  万吨中厚板产能因搬迁日照基地尚未投产，华东地区中厚板供给偏紧；但造船、工程机械复苏，“十三五”管网建设，风电、核电大力推进，带动需求持续升温；预期中厚板价格将继续上涨，公司中厚板方面的盈利也将随之增长。长材方面，华东地区需求支撑稳定，预计将保持较高的基建投资水平，其中江苏省2017  年公铁水空交通建设投资突破1100  亿元，创历史新高，2018  年，将着力由交通大省向交通强省转变，推进江北新区建设；2017  年，江浙沪房地产开发投资额、房屋新开工面积和本年购置土地面积增速是全国4倍，叠加棚改及租赁住房拉动，2018  年依然在开工及建设周期内，预计江浙沪地区房地产市场用钢需求有保证；江苏省是地条钢、中频炉等低端产能聚集区，过剩产能减量将腾出市场空间；短期来看，预期春季需求爆发时长材价格会有一定程度的上涨，长期幅度收敛，公司长材方面的盈利有保证。
        发力“三元”产业，培育新的利润增长点
        公司是行业转型升级的领跑者。2016  年，提出“一体三元”发展战略，以能源环保、新材料、智能制造为方向，构建“钢铁+新产业”双主业的发展格局。2017年务实布局，收购参股动作频繁。目前能源环保转型项目团队110  人（复兴占近70  人），是复兴规模最大的团队；且复星国际智能装备、公用事业两位资深负责人已加入南钢董事会。复星系拥有丰富的资本运作经验，南京钢联另一大股东新工集团旗下100  多家核心企业的丰富资源，均可对接助力转型发展。董事长黄一新表示：5  年之内，新兴产业年销售收入将超过主业，达到600  亿元左右，利润达到20  亿左右。公司或将迎来跨越式发展，成为复星旗下有关能源环保、新材料以及智能制造相关资产的主要上市平台，成长和估值空间也将随之逐步打开。
        募资降杠杆，资产结构逐步优化
        2017  年以来，公司债转股37.5  亿元（首单民企债转股）、非公开发行17.88  亿元，通过多种方式募资，负债率由2016  年80.19%高点下降至2017  年的58.77%，未来还有资产年证券化不超过2.5  亿元，及非公开发行不超过20  亿元的公司债募集资金到账，资金充裕、资产结构持续优化。
        盈利预测与投资建议
        未来，公司长材方面用钢需求有保证，中厚板供需紧张、价格将上涨，看好公司盈利的持续性，预计公司2018-2020年的EPS分别为1.03元、1.08元、1.12元，对应的PE分别为5.0倍、4.8倍、4.6倍。公司PE处于历史低点，低于可比公司及行业均值，且低于大部分可比公司；PB在此轮周期中亦处于较低水平，且低于可比公司及行业均值。首次覆盖，给予强烈推荐的评级。
        风险提示
        需求大幅下降，原燃料价格大幅增长。