信达证券-天虹股份-002419-营收和利润实现双增长，升级改革显成效-180316

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        事件：3月15日天虹股份发布2017年年报，公司实现营业收入185.36亿元，同比增长7.31%；归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长37.03%；基本每股收益0.8975元，业绩符合预期。同时公司拟以2017年末8亿股总股本为基数，每10  股派现4.5元（含税），同时每10  股转增5股。
        点评：
        营收和利润实现双增长。根据2017年年报和三季报测算，公司2017年第四季度营收55.98亿元，同比增长13.85%。2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%，第四季度营收增速环比增长10.1个百分点，同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元，同比增长40.99%。
        “社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位，重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场，实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局，而非多点开花的散落布局，从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。
        业态升级效果显著，毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末，公司共进驻8省21市，经营购物中心店7  家和综合百货店67  家（含加盟店3家）、独立超市门店2家（前海超市、石岩超市）、便利店  148  家（含加盟店37家），面积合计约  256  万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求，公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑，挑选与定位人群生活方式匹配的商品，增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下，公司盈利能力增强，毛利率上升至25.76%，较2016年24.16%上升1.6个百分点。
        各板块稳步有序发展，可比店利润同比上升17.37%。2017年公司可比店营业收入同比下降  0.23%，可比店利润总额同比上升17.37%；单季度来看，第四季度公司可比店营业收入同比上升3.87%、利润总额同比上升26.32%，其中华南区可比店营业收入同比增长  5.91%、利润总额同比增长  24.05%。分业态来看，百货、超市、购物中心、便利店坪效（元/平方米）分别为9,782、22,552、8,500、28,928；利润总额同比增长19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元和10.8亿元，按现有股本计算，对应EPS  分别为1.08元、1.21元、1.36元，维持“增持”评级。
        风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。