民生证券-保险行业2017年经营数据点评：回归保障推动转型发展，大型险企优势显现-180313

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        报告摘要：          
        保费收入增长稳健，行业规模持续提升    
        2017年保险行业保费收入增长18.16%，其中人身险增长20.29%，财产险增长12.72%。全行业12月单月保费收入环比增长8.69%，增长稳健推动行业规模提升：1）总资产和净资产较年初增长10.80%和9.31%；2）保险资金增长11.42%，资金运用余额持续增厚。  
        人身险保费增长两成，财产险保费增速提升    
        人身险同比增长达两成，其中寿险达到23.01%、健康险8.58%：1）受行业监管加强影响，人身险增速放缓，从同期36.5%下降至20.29%。2）人身险保费收入占比较同期上升1.3个百分点，预计占比将持续提升。  2017年财产险同比增长12.72%，受二次商车费改的影响，财产险增速持续上行，要明显高于2016年的9.1%。大型险企更受益于二次商车费改政策，行业集中将持续提升。  
        提升产品保障力度，健康险发展正当时    
        2017年行业健康险保费收入累计达到4389亿元，中短存续期健康险保费规模受到监管限制影响，同比增速出现下滑。但是从总规模来看，较2012年末增长了4倍，五年的复合增速达到了38%，健康险新规将推动保障型产品持续快速发展。  
        长端利率持续上扬，有利于会计利润释放    
        2017年长端利率进入上行区间，10年期国债较年初的3.1%上升至年末的3.9%。预计长端利率将维持较高水平，并推动750天国债移动平均曲线越过拐点持续上行。险企准备金计提压力将持续得到缓解和改善，有助于险企会计利润的逐步释放。  
        投资建议    
        2017年行业增长稳健、会计利润有望持续释放，政策利好推动保障型产品快速增长。开门红产品以年金险为主，对新业务价值影响有限，市场对开门红保费下滑已经反应，收入下降幅度好于悲观预期。目前上市险企2018预测PEV为0.9-1.5倍，在收入稳定增长和价值提升推动下，PEV区间有望提升至1.5-2.0倍，建议积极配置保险板块，推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。  
        风险提示：1、试点政策落地不及预期；2、保障型产品增长不及预期。