中航证券-八一钢铁-600581-2017年报点评：新疆地域龙头优势显现，盈利增30倍-180312

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        事件：公司发布2017  年年报，报告期内公司实现总营业收入167.57  亿元，同比增长69.44%；归属于上市公司股东的净利润11.68  亿元，同比增长3,047.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.70  亿元；基本每股收益1.524  元／股。
        投资要点：
        供给侧改革促行业盈利大幅改善：2017  年国家深入推进供给侧结构性改革，加大去产能和清除“地条钢”力度，全年化解过剩产能5000  万吨，清出1.4  亿吨“地条钢”产能。钢铁行业产能严重过剩的矛盾得到有效缓解，钢价得到修复，进而促使钢厂利润大幅回升。在2018  年政府工作报告中，明确了3000  万吨的钢铁去产能任务目标，同时环保政策的持续收紧，对钢价提供较强支撑，行业盈利仍有保证。
        新疆固投快速增长带动需求：2017  年新疆完成固定资产投资11795.6  亿元，增长20%。远超全国7.2%的固投增速。同时270  项续建项目加快建设，150  项新项目开工建设。这直接为地区需求提供有力支撑，同时随着“一带一路”战略的推进，有望为新疆带来更多投资机会，带动当地钢铁需求大幅增长。
        炼铁资产注入，提升盈利：2017  年12  月份，公司通过资产重组八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产等，完善了全产业链流程，公司实现炼铁产能660  万吨，炼钢产能800  万吨以及钢材产能830万吨的规模。炼铁产能的成功注入，有效减少关联交易，提升盈利，增强区域竞争力。
        产量超预期，2018  预计营收再增26%：公司全年累计产钢516  万吨、同比增长24.34％，完成年计划产钢500  万吨的103.2%；累计产材493  万吨、同比增长24.18％，完成年计划产材480  万吨的102.71%；实现营业收入167.57  亿元，完成年计划营业收入130.5  亿元的128.41%；累计销售钢材491  万吨、同比增长20.34％，2018  年，公司计划产铁570  万吨、产钢630  万吨、产材610  万吨，计划实现营业收入211  亿元。
        公司“高送转”拟10  股转增10  股：公司拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每  10  股转增  10  股。
        盈利预测与投资评级：公司作为新疆地区钢铁企业龙头，在行业盈利明显改善，以及地区需求转好的前提下，公司未来盈利有望进一步提升。我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为1.95  元、2.23  元、2.55  元。对应的PE  分别为7.8、6.8、6.0  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：地区固投数据不及预期，钢价出现大幅波动，原材价格上行过快。